近年恒指認沽證的受歡迎程度跟認購證不遑多讓，短線看淡大市的投資者，除可炒賣期指外，還可買入恒指認沽證，入市資金較低，投資者亦不用另行開設期貨戶口，只需透過普通股票戶口便能買賣。
以往，投資者普遍只懂得在牛市中炒賣認購證賺錢，恒指認沽證的成功，正好反映投資者已逐漸掌握在跌市中利用窩輪投資的技巧。畢竟，恒指認沽證是淡友最方便直接、成本低的入市工具。
過去數周，我們已簡單討論過恒指認購證的投資技巧，以及如何利用溢價、槓桿和對沖值來比較分析，現在讓我們看看在買賣恒指認沽證前需要注意的地方。
投資者決定利用恒指認沽證進行槓桿買賣時，首先面對的難題是如何選出適合的認沽證。事實上，揀輪的方法並無一定準則，但通常離不開到期日、行使價、引伸波幅、溢價和槓桿等數據。
倘若投資者打算利用認沽證作即市或極短線買賣，筆者建議留意引伸波幅、槓桿及流通量。首先選擇引伸波幅較低的股證，可減少證價受波幅突變的影響，因為波幅偏低，股證下調的幅度也會相對輕微。
投資者可能有個疑問，就是認沽證通常是在看跌時買入，但為何在指數下跌時，間中會出現原地踏步甚至下跌的情況？原因是窩輪價格走勢，除了主要受到相關正股/指數轉變的影響外，同時也受其他種種因素左右，當中以引伸波幅的變動，對窩輪價格的影響最為顯著。對一個完全沒有投資經驗的人來說，要全面掌握窩輪價格走勢可能較難入手，故最理想的是投資窩輪前，有一定的股票買賣經驗，繼而才利用窩輪作槓桿式投資。
與恒指認購證一樣，初入門的投資者應以尚餘4至6個月到期的認沽證為選擇目標，因其價格較一些即將到期的末日輪穩定，時間值流逝的影響也較緩慢。至於一些到期日極長的股證，對指數轉變的反應，可能較相同條款但到期日較短的為低。
另外，槓桿和溢價的高低同樣是考慮之列。作為短線買賣的工具，槓桿高的股證自然會對指數轉變較為敏感，能增加投資者獲利的機會。但要謹記的是，槓桿比率是股證的主要風險變數之一，高槓桿的股證在市況逆轉時，會帶來較大的傷害，因此投資者必須嚴守止蝕，避免將短線買賣變成長線投資而大失預算。
為加深讀者的印象，現附上恒指認沽證的溢價和槓桿公式。跟恒指認購證一樣，指數輪的兌換比率與傳統股份認股證有很大分別，投資者在計算時不能掉以輕心。
若投資者打算以恒指輪作為短線買賣工具，股證的流通量尤其重要，特別是莊家的報價表現，不可忽視，下周詳述。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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