深圳高速公路（548）因為有特殊盈利入帳，今明兩年，業績將大反覆。
■今年首季，深高速純利9205萬元（人民幣．下同），較去年同期微跌3.7%，並不令人意外。
02年（12月年結），集團營業額5.24億元，升7%；純利3.60億元，下跌15%，每股盈利由0.208元降至0.165元，是國內唯一業績倒退的公路國企。但業績倒退，只是因為稅務優惠告終，去年須繳付所得稅15%，稅務支出4814萬元，較01年大增4800萬元。以稅前盈利計算，業績倒退幅度僅2%，而原因則是工程管理服務收入大降。核心的公路收費，仍有增長。
■深高速上月協議以19.3億元，出售107國道及205國道兩條公路予深圳市政府，將帶來一次過盈利6.3億元，入03年度帳目，深高速在今年首季收取售路現金25%，年底收取25%，明年收取30%，05年收取20%。出售公路所收現金，暫時所得利息有限，但損失兩條公路收益9個多月估計約1.1億元。03年，計入特殊項目，預測盈利9億元，每股盈利由0.165元大增至0.413元。04年，再無特殊盈利入帳，預測盈利再回落至3.50億元，每股盈利0.165元。
現價1.61元，往績PE10.4倍，03年PE4.1倍，04年PE10.4倍。投資評價應以04年為準。
■深高速原本擁有8條收費公路，全長200公里，經上月交易後剩餘6條，公司將尋求機會，收購高回報的公路與物流投資，以彌補損失的公路收入。在未成功物色理想對象前，深高速的現金（計入應收現金）淨額將增至逾21億元，每股現金值高達0.96元，相等於股價的6成。公路股中，深高速股息率最高，往績7厘，未來將可維持，03年可能派特殊股息。
■出售兩條公路，計入特殊盈利，深高速每股資產淨值2.69元，股價折讓率36%，不算特別大。
●深高速現價不過不失，估計在1.50元與1.80元之間上落，波幅不大。由於出售兩條公路，應收現金大增，市場可能憧憬派發特別現金股息，可留意在宣布業績前一段時間上車，中期9月宣布，末期明年4月宣布。
何車