中石化（386）集團成員公司中石化冠德（934）是系內最後宣布去年業績的成員，盈利明跌實升，現價偏低。
■02年（12月年結），冠德營業額62.52億元，微升5%；純利1.485億元，微跌3.6%，每股盈利由0.149元降至0.143元。盈利趨勢，其實不錯，上半年（較01年同期）倒退17%，下半年則大增32%。
因為稅制變化，01年有「稅項收入」967萬元，另外有壞帳準備撥回500萬元；去年，稅項支出2000萬元，亦再無壞帳準備撥回作為盈利。調整這兩項因素，02年業績實際有2成增長。
■冠德的業務分為3部份：原油貿易、原油碼頭、油站；9成業務源自國內。原油貿易業務中，石化產品銷售理想，原油碼頭業務則不如前，油站業務則最為理想。
03年，油站業務因經營油站數目上升，續有可觀增長，原油碼頭卸油效率提高，原油貿易受惠於國內經濟增長。03年盈利預測增長15%，至1.71億元，每股盈利由0.143元增至0.165元。現價0.74元，往績PE5.2倍，預測4.5倍。
■02年底，冠德有現金淨額千餘萬元。集團積極發展油站業務（現有49家，主要位於珠三角地區），及增建保稅油庫，估計涉資2億元，對財政不構成壓力，淨負債比率最多只有20%。每股資產淨值1.26元，股價折讓41%。
■在中石化系公司中，冠德是以紅籌股方式在港掛牌，其餘成員皆屬國企，冠德72.3%股權由中石化持有。中石化持有上海石化（338）、鎮海煉化（1128）、儀征（1033）、北京燕化（325）等國企，集團曾明言不會私有化此等國企，但對冠德則無直接表示不會。中石化每年純利逾64億元，冠德街貨只值2.12億元，中石化若要私有化冠德，只需動用三數星期盈利。
●冠德現價預測PE4.5倍，偏低。股價習慣沒有甚麼彈跳力，可投資而不宜投機。中線投資，憧憬中石化將其「整合」，一是將其「搞大」，一是將其私有化。冠德4年前以每股1.02元招股，如有整合，有望不再潛水。
何車