本欄曾經提及，對沖基金並不一定如大家想像般的複雜及高風險。歸根究柢，對沖基金的原旨是運用金融市場上不同的對沖策略，為投資者避去部份市場風險，因此，對沖基金於台灣的中文譯名為「避險基金」，似乎更能貼切形容其功能。
見證金融市場多年變化的投資者早已意識到，現今環球股市的波幅，是前所未見的，投資要有好成績，避險比尋求回報來得更重要。由於風險的主要來源多數是投資者過份集中於某一類別的資產，故要降低投資風險的話，就要靠一些和現有組合相關性較低的另類投資產品作為平衡，對沖基金便是其中一項選擇。要利用對沖基金為自己的投資組合爭取更佳的風險規避及回報表現，必須先行對各種不同的對沖基金策略清楚了解。透過以下分析，大家將不難明白兩種較為常見的對沖基金策略，如何能在不同的市況下，為投資者賺取回報。
傳統性的基金投資產品，無論是投資於股票或債券市場上，其回報都取決於大市的升跌。然而，股市也好債市也好，除了有升市及跌市之外，往往會出現沒有明確方向的時間，即所謂「上落市」。對沖基金其中一種策略──市場中性，正是因應這種市況而產生的。運用這種策略時，基金經理會持有均等分布的長倉和短倉，盡量減低大市因素對組合的影響。由於長短倉數目相若，在大市上升時只要基金持有的長倉利潤能彌補短倉的損失，基金便能獲利，反之亦然。
舉個例子罷。假設基金沽空了一股滙豐（005），買入了一股恒生（011），當時兩者股價均為80元。大市上升時，兩隻股份縱然一齊上升，其升幅也會因公司本身的質素而異。在這例子中，假設滙豐的股價跟隨大市上升10%，恒生則因為業績較佳而上升15%的話，基金經理便能套取5%的回報；相反，假如大市下跌，只要恒生的跌幅比滙豐要小的話，基金經理同樣能夠獲利。
此策略的優點是毋須依靠大市走勢，純以選股為上。或許投資者會質疑，假如基金經理眼光出現錯誤，此策略便難以獲利。為減低此風險，基金經理會透過一系列選股程序，在超過100個行業中發掘各自強弱懸殊的股份，再利用長短倉獲利。
根據資料統計，在過去5年，市場中性策略的平均年回報約為7.5%，波幅則僅約4%，比一般環球股票基金雙位數字波幅還要低，屬於一種相對保守的對沖策略。
除市場中立外，另一種較為普遍的對沖策略是「金融期貨」。
金融期貨是指透過衡量多項經濟因素，如通脹率、息口等轉變，評估股市與債市的未來走勢，然後才利用各種期貨作出買入或沽空。換句話說，基金經理會運用其市場資訊及經驗，以捕捉市場波幅。由於涉及期貨合約與及需要準確地預測市場的走勢，鑑於現時市場的難測性仍然甚高，因此金融期貨屬風險較高的對沖策略。
對沖基金之所以能夠減低整個投資組合的風險，主要是因為它與傳統投資產品回報的相關性甚低。只要根據自已的風險評估，適量地將一些採取多元化策略管理的對沖基金加進組合，就能令整體投資的風險與回報有所改善。假如投資者屬較保守類型，又或首次參與對沖基金，市場上一些設有利潤鎖定、與對沖基金掛鈎的保本基金，可優先作為選擇。
如讀者有任何疑問，歡迎傳真至Citibank：29628880。
潘國光
Citibank環球個人銀行
服務投資研究經理