華能國電（902）昨日公布03年首季業績，根據中國會計準則，純利大升41.87%至11億元人民幣，收入亦上升34.2%至52億元人民幣。純利增幅大於營業額，反映成功提升營運效益。
華能首季業績增長理想，主要是受惠於發電量大幅上升43%至198億kwh。另外，經營邊際利潤率由02年同期的15%改善至18%，亦有助業績造好。華能上年度透過多項措施去加強集團盈利能力，包括成功控制成本、進行資產收購及改變部份資產的折舊政策。另外，集團償還部份貸款後亦令到財務開支大幅下降16%。因此，華能今年首季毛利率由30%改善至32%，純利率亦由20.6%改善至21.8%。由於集團整體營運效益提升，抵銷了平均電費下調6%的負面影響，不過，有一點值得留意的是，集團首季業績是按中國會計準則去公布，這與國際會計準則的最大處理手法不同之處是遞延收入。於02年度的業績中，國際會計準則與中國會計準則的差別達2.6億元人民幣。不過，華能持續改善效益，預期03年全年純利增長仍可達17%至47億元人民幣。
展望未來，華能會繼續利用國內電力改革的機會，進一步透過收購資產來加強盈利能力。集團手頭現金達46億元人民幣，淨負債與股本比率只有23%，是最有收購資產潛力的電力股。
另外，昨日大市大幅上升309點，成交增至105億，很大程度是補倉盤帶動，因此，短期再大升的幅度應不大，投資者可考慮買入認沽證作對沖。但由於恒指在現水平的跌勢不會太急，故宜選取一些Delta值較低的認沽證，好像一些封底輪如9806，其Delta值只有-45%，引伸波幅及溢價分別只有18%及6%，波動性會較低。
鄧聲興
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