天津發展（882）是紅籌中業績殊不穩定股份，過去股價並不突出，相對而言，在近日的弱市中，表現已非太差，形成跑贏其他紅籌的錯覺。
去年津發盈利1.86億元，較上年增加1200萬元或增幅6.9%，每股盈利27.4仙，中末期息各為3.3仙，全年股息6.6仙，較上年增加1仙，股息佔盈利比率僅24%。
津發去年上半年，盈利1.1億元，下半年僅7600萬元，雖然上半年曾售華燊燃氣（8035）股份獲利2500萬元，而資料顯示，下半年各項業務也有相當反覆。
公路業務增長50%，而下半年貢獻略低於上半年，集裝箱處理量增27%至113.8萬個，營業額增33%，盈利增44%，下半年業績顯著上升，是碼頭改造後效益逐漸反映，處理散裝貨的港埠業務，期內部份改為集裝箱碼頭，負擔若干費用，而進口糧食實施貿易管制，形成不利影響，出現虧損1900萬元，已較上半年減少。
王朝葡萄酒去年銷量增18%，營業額增27%，而純利只增1%，雖然銷量是五連冠，但需要動用逾億元的宣傳開支，盈利只有6900萬元，其中下半年只佔1300萬元，反應保持市場佔有率的代價。
其他策略性投資，華燊燃氣仍有好貢獻，增長53%；升降機及扶手電梯重組後增長逾倍，發展物業利潤減少33%，數字有限，生物醫藥正在研發中，貿易業務營業額下跌8%至1.56億元，貿易虧損已較上年的4000萬元為佳，但計入應收帳的撥備虧損共達5500萬元，而上半年虧損只是2200萬元。
津發早已透露分拆公路上市及將貿易業務售予控股公司，今年1月，已向聯交所提出申請將濱海交通上市，正等待批准，至於虧損的貿易業務，則未有妥善安排，而最近收購的天津岭港設備製造69.2%，投資不過2000萬元，且去年仍在虧損，不寄厚望。
津發現價1.73元，PE6.3倍，息率3.8厘，兩者均低，是津發的慣例，而成交疏落，相信分拆公路的刺激有限，雖然表現算是較為穩定，而貿易業務仍待重組或出售，也應在市勢穩定後，再作中線考慮。
齊明