近日美元的表現令不少投資者失望。雖然美伊戰事順利結束，油價回落，有利經濟復甦，加上新公布的數據優於市場預期，但美元仍表現偏軟，早前的反彈只屬曇花一現。在美元中期跌勢難改的情況下，投資者宜尋找一些美元以外的投資產品，以分散美元下跌的風險。
雖然近期美國公布的經濟數據不俗，零售銷售、消費者信心，以至新屋動工均優於市場預期，但美國經濟前景仍受困於多項結構性因素，如生產能力過剩、貿赤財赤嚴重、負儲蓄率、私人債務高等，美國經濟增長被分析員調低，前景未明，令到美元的弱勢中期內都難以扭轉。
雖然歐洲經濟也不理想，區內最大經濟體系的德國更是疲不能興，但歐元尚有頗大減息空間。即使歐洲股市仍然十分波動，但當地仍有大批優質企業，管治質素佳，盈利表現不俗，而且資金流動（cashflow）充足，發行的債券利率吸引，值得投資者考慮。
歐元兌美元自去年初至今升值逾20%，雖然市場普遍認為今年歐元的升幅難及去年，但歐元兌美元的升勢未改。早前歐元曾高見1.1美元水平，其後雖曾回吐至1.06，但近期歐元再次上揚，已突破1.08。持有歐元資產，可避免美元下跌造成的滙價風險。
歐元債券另一個優勢，是歐元尚有減息空間。經過歐洲央行多次減息，目前歐元區的利率為2.5厘，由於區內經濟仍然疲弱，市場普遍預期歐洲央行會繼續以減息刺激經濟。由於美國利率已低至1.25厘，即使再減，空間與幅度都不會太大，相比之下，歐元債券比美元債券有一定優勢。
眾所周知，債券是息降價升的，換言之，歐元若有減息空間，債價便有上升的潛力。此外，假如歐洲經濟情況改善，企業盈利上升，其債券價格亦可因為評級上調而受惠。在目前股市仍然波動的情況下，投資歐元債券有機會「財息兼收」，頗能迎合穩健投資者的脾胃。
除歐元外，投資者亦可考慮其他兌美元有升值潛力的貨幣/資產，如澳元及黃金。澳元兌美元自去年至今的升幅接近兩成，由於國內經濟蓬勃，加上澳元屬高息貨幣，與美元有一定息差，吸引了不少資金流入套息，估計未來一段時間澳元兌美元仍屬強勢。
黃金方面，亦是傳統上與美元「此起彼落」的產品。由於環球經濟前景未明，加上地緣政治的不穩定（美國打贏伊拉克不相等天下太平），黃金作為資金避風港的角色仍發揮作用。
由於黃金供應量未來會減少，在供求失衡下，金價仍有上升的潛力，近日金價下跌提供了一個趁低吸納的機會。
總結而言，美國經濟前路未明，美元弱勢未改，本港投資者應考慮把部份資金投資美元以外的其他資產，減低美元下跌造成的風險，始終現時投資市場仍有一定的風險，除了應選擇穩健的產品外，滙價風險亦不可不察。
黃家樂
基金投資服務部區域董事
荷銀投資管理（亞洲）有限公司