不經不覺已踏入03年中，雖然「次季股市例淡」的傳統智慧未必應驗，然而審視過目前的投資環境及經濟困局，在部署或重組最新的基金投資組合時也不宜過份樂觀，應以攻守兼備的角度出發，選取同時能具備「雙重」特色的投資項目為佳。
此外，以不同策略及可透過不同資產獲利的項目，未來兩季能夠獲勝的機會比期待牛市來臨更大。所以具有「雙重」特色的項目，例如可把握升跌雙邊市況獲利的套戥及對沖基金，仍可大派用場。
以定息工具及可換股債券作為套戥的基金組別，年初至今分別上升了2.69%及5.44%。筆者相信步入第三季前，環球各地主要地區的息口在基本經濟因素有待復原期間，仍未有掉頭回升的能力。雖然美國國庫券在近年聯儲局連環減息下，其價格已高處不勝寒，但筆者預期於美元弱勢導致資金外流，加上長線資金仍無意於股市棲身下，其他非美元地區的債券仍會有穩定表現。除了歐元債券基金外，穩健的投資者亦可考慮購入高收益債券基金。由於此類債券表現並非單向受到利率變化主導，其回報亦可受惠於經濟復甦，以及與股票表現正面掛鈎。即使復甦步伐仍裹足不前，亦可享有高息回報，這與可換股債券能夠於不明朗市況中，仍能夠提供「雙重」利益的特性相似。
此外，盈保環球均衡基金則無論於地區及資產的調配分布皆十分靈活，故亦適合成為組合核心持有項目。至於進取型的PIMCO總回報及高孳息債券基金，也採取主動管理形式，適時選取不同種類的債券，例如按揭抵押、企業機構及新興市場債券。組合投資的對象主要以投資級別為主，但亦會因應市況運用期權來爭取表現，同時亦可以有效分散風險。
由於筆者對環球股市來季全面轉勢的機會有所保留，所以仍會挑選價值型選股及派取高息兩類股票基金為主，傳統中倚賴升市表現圖利的股票基金，暫未需急於追入。
筆者剛完成新書《財富管理手冊》，內容圍繞多項理財工具，包括對沖及保本等多項新興投資基金的策略剖析及應用，有興趣的讀者可透過電郵，留下聯絡資料向筆者索取。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
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