非典型肺炎肆虐，導致分析員爭相調低亞太區的經濟增長預測，中港兩地無疑是是次事件的重災區，區內的航運、旅遊及相關之消費行業均受到嚴重打擊。然而，在這國與國互相倚賴的環球一體化年代，單一地區經濟遭遇突發事件的衝擊，難免令其他地區也會受到「感染」，造成連鎖效應。美伊戰事的陰霾剛剛消散，全球經濟勢將又要面對一番新的挑戰。
較早前，國際貨幣基金會已大幅調低其03年全球增長預測，由原先估計之3.7%，下調至3.2%。不過國基會尚未把「非典肺」事件的影響力計算在內，亞太區佔全球生產總值約四分之一，若疫症持續擴散或拖延多一兩個月，區內增長有可能會下調一個百分點以上，全球增長亦有需要下調至接近2.5%之所謂警戒線，暗示個別地區經濟（包括美、歐、日）出現收縮的風險將會上升。
美伊戰事完結，有助暫時紓緩地區政治的緊張形勢，原本可以營造出較為樂觀的投資氣氛，為環球經濟提供一些喘息的空間。可是「非典肺」事件緊接美伊戰事而來，且教人更難以推算其影響範圍、對人命及經濟可造成的傷害程度。事件仍在發展當中，我們惟有不斷評估其殺傷力究竟有多大。
自去年第4季以來，美歐日經濟本已幾乎停頓下來，現時連亞太區也遭到重創，試問環球經濟短期內增長的動力何來？
「非典肺」事件無疑對東南亞（尤其中港兩地）的打擊最大，然而，在這互相倚賴的環球一體化年代，貿易往來是相向的，貿易上的損失也是相向的，並且有連鎖效應。911事件後，航運需求本已大幅下跌，現在疫症所帶來的恐懼，引發國與國之間變相豎立起無形的保護屏障，使旅遊業進一步萎縮。恐懼若變得非理性，其他行業的貿易屏障難保不會陸續出現，這對環球經濟實在不是一個好兆頭。
亞洲經濟首當其衝，有讀者問，是否有需要調減亞洲債券的投資比重？亞太區雖然被視為新興市場地區，但不同國家的債券評級其實也可以有很大差別，一些國家政府的信貸評級可高達AA至AAA水平，不少政府也具備BBB或以上的所謂投資級別。以一個典型的亞洲高收益債券基金為例，持債數目約50項，其平均信貸評級可達BBB，較一般美國高收益債券基金的B+評級還要高，前者的年波動率為4.7%，僅是後者的一半。
資產分布方面，主要東南亞市場各佔約1成比重，中國則佔5%，基金同時持有約1成歐元優質債券作對沖，令組合在利息、滙率、評級及年期等各方面盡量取得理想的平衡。過去1個月，基金價格變動不大，3個月及1年以來則分別累積2%及11.6%升幅，表現尚算穩定。
亞洲債券扮演資金避險的角色無疑已大大減退，在「非典型」時期，投資者更無必要集中持有單一地區資產，因此我仍然建議先以環球優質定息工具為組合的核心項目，然後才考慮適量加入高息債券來改善風險對回報之比例。若投資金額較小，不足以仔細分布資產，可改以混合式債券基金作單一選擇。一個平均達A+級別的混合式債券組合，現價息率7厘，年波動率5.5%，過去3個月及1年之累積回報分別為4.3%及10.6%，在風險與回報兩方面之表現均相當出色。
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潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理