非典型肺炎疫情告急，恒指由上月高位至今下挫8%。理論上、實際上最不受影響的電訊股中，聯通（762）期內急跌20%，跌幅超過大市，亦超過同類股中移動（941）12%，4元邊緣值博率極高。
■聯通剛宣布，3月份CDMA用戶增53.8萬（2月份增47萬），GSM增125.5萬（2月份增95萬），數據不錯。
■02年（12月年結），聯通純利45.66億元（人民幣．下同），微增2.5%，每股盈利0.364元。去年的盈利組合：1GSM業務盈利63.49億元（增55%，得益於收購9省業務）；2CDMA業務虧損9.88億元（上半年6.03億元，下半年3.85億元）；3互聯網及數據業務盈利3.11億元（01年虧損3.42億元）；4傳呼業務虧損5.89億元（01年虧損9.82億元）。
■03年，聯通業績將有滿意增長：1GSM業務儘管ARPU下降，但降幅不大，亦受惠於去年收購9省業務帶來足12個月貢獻；2CDMA業務去年虧損近10億元，公司管理層曾表示03年不再虧損，信不過，信一半，虧損5億元，已可令集團盈利上升近1成；3傳呼業務計劃售予母公司，斬掉包袱，以年中成事計，可省近3億元；4母公司若注入其餘10省業務，收益減利息開支的有利變化，將又是數以億元計。保守預測，03年純利增長16%至53億元，每股0.42元。現價4.10元，往績PE12倍，預測9.8倍，掛牌以來從未如此偏低。
■02年底，每股資產帳面淨值5.28元，股價有折讓22%，是少有的折讓。掛牌近3年，出現折讓的時間不超過4個月。其他大型電訊股中，中電信（728）有折讓3%，中移動有溢價近1.1倍，電盈（008）負帳面值1.27元，溢價無從計。資產值高總好過低，假如有另1隻電訊股的PE與聯通相同，但每股淨值只是2元，你會選擇聯通還是該股？
●聯通跌幅不應超過大市，肺炎事件在某程度上對聯通有利，例如更多人用電話及其他股份受疫情打擊，聯通成為避風股之一。現價見去年10月低位，料可守穩，反彈目標4.6至4.8元。
何車