兗州煤業（1171）前周宣布末期業績前，股價3.35元，期望過高，宣布業績後兩天內一度急跌15%至2.85元，上周四收2.95元，已見回穩，後市仍有上升空間。
■02年（12月年結），集團營業額63.56億元（人民幣．下同），增30%；純利12.22億元，升26%，每股盈利由0.35元增至0.43元。業績宣布後股價下跌的原因，是盈利增幅遜於預期，及末期息（例牌不派中期息）每股0.104元，只微增4%，遠遠低於盈利增幅。
去年售煤3505萬噸，增12.9%，平均每噸售價170元，升8.4%。去年盈利增長，主要來自國內業務，國內售煤佔59%，售價升15.2%，而出口售量佔41%，售價只微升0.4%。去年每噸煤的成本94.50元，增4.3%。
■03年，公司本身「官方」的展望是國內與國外煤炭需求保持平穩，價格有望接近去年水平，公司將透過增加銷量、調整產品結構、控制成本等，實現穩步增長。
今年首季，中國GDP增長率高達9.9%，03年全年7%以上的政府增長目標應可超額達到，電力、冶金及建材等採用煤炭的主要行業，對煤炭需求有利。今年已知的煤炭訂貨量3926萬噸，較去年銷量3505萬噸超出12%。
兗煤去年的壞帳準備6620萬元，增達4170萬元，相信是在好景年份採取較保守的會計政策，今年料將減少。公司採偏低的派息政策，股東資金增9.35億元，可節省實際的利息開支。03年盈利預測上升8%，至13.2億元，每股盈利0.46元。現價往績PE7.3倍，除末期息後計，預測PE僅6.6倍。
●國內電廠80%使用燃煤發電，小型煤礦亦不斷淘汰，兗煤業績不愁沒有增長。電力與公路國企PE普遍已逾10倍，兗煤PE6.6倍偏低，中線應值9倍，目標價3.90元。美國基金CapitalGroup上月底持H股增至10%以上，兗煤股價若再低沉，基金料將趁低增持。
何車