市況低迷，投資者若擔心恒指跌至8000點，按捺不住在低位沽貨，筆者建議倒不如趁反彈時減持，或買入認沽期權或Puts輪對沖手上股票風險。
筆者認為，投資要有靈活性，特別是現在投資市場千變萬化，實在需要因應時勢，主動管理（調整）投資組合。其實，只要我們利用一些簡單的投資工具（例如窩輪或期權），又或利用場外產品（例如Crossaccrualnote，簡稱CRN），也可以做到起碼對沖的目的。只要我們多花精神學習，對沖保值並非大戶、基金專利。
我們建議利用場外期權工具CRN來達到將入貨成本降低，又不需要額外投資。此外，也可利用場內的窩輪或期權作對沖。
（1）以一個投資者有約43.5萬元的貨值為例，最直接的做法是沽出一張期指對沖（期指等值8700×50元）。倘以恒指認沽證9587作對沖，就應該買入19萬份。計算方法如下：8700×50÷7.5÷0.305（註：7.5是窩輪的有效槓桿比率；0.305是9587的價格）。
（2）假設手上有10萬元的藍籌股貨值，就按比例買入4萬份。
讀者宜留意，9587到期日5月5日（最後交易日是4月尾），其有效槓桿是7.5倍（代表窩輪的預期回報），故此宜選擇較長期的認沽窩輪9698及9745作對沖。
筆者預期股市跌至8000水平，將重新吸引資金入市，因為低水平代表息率回報更加吸引，可抵銷不明朗因素。恒生銀行（011）是本地銀行股中最佳選擇，因為派息高、股本回報穩定（也是最高）及增長可以持續。此外，恒生過往於經濟艱難期間的表現亦令人滿意。雖然我們憂慮本港經濟受非典型肺炎打擊而放緩，會影響恒生的表現，因為這可能增加撥備風險及減慢非利息收入（如財富管理產品及保險）之增長，但我們深信恒生會是復元較快的公司之一。
恒生現價是3.5倍市帳率，屬合理水平（自96年起的平均值是3.46倍，98年最低是2倍）。技術走勢顯示，此股仍有沉重沽壓，但將於72元見買盤（因息率達7厘），建議「買入」，目標80元。
李錦
新鴻基證劵策略師
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