中國糧油國際（506）上周宣布末期業績後，升上2.925元回頭，估計短期內高低波幅15%。
■02年（12月年結），中糧透過收購壯大，營業額111.1億元，大增79%。純利4.06億元，急升91.5%；年前曾發新股收購，股數增加攤薄每股盈利增長，但每股盈利0.258元，仍增47%。
去年盈利中，有7344萬元來自出售江山制藥等非核心業務。不計特殊項目，純利為3.32億元，增幅57%；每股盈利0.212元，增幅21%。現價2.725元，PE10.6倍；不計特殊盈利，PE12.9倍。
中糧的核心業務分為5大類：1食用油、豆粕；2酒類；3糖果；4貿易；5麵粉製造。食用油及豆粕類業務去年增長，主要來自收購；酒類業務增長優於同業；糖果業務對集團貢獻有限；貿易業務面對中國入世後的激烈競爭；麵粉業務增長平穩。
■03年，中糧業績料將倒退：1再無7344萬元來自出售江山制藥等的特殊盈利；但若出售非核心業務的熱能電力資產，則仍有特殊盈利入帳。2去年盈利中有1804萬元來自持有債券未變現盈利，今年料將減少。糧油相關核心業務，估計平穩。03年盈利預測3.70億元，下降8.9%，每股盈利由0.258元降至0.236元，現價預測PE11.5倍。
■由中期報告推算，中糧02年底手上估計有現金淨額約8億元。由於未來仍會收購資產，所以儘管去年業績大進，全年每股派息9仙並無增長。每股資產淨值2.30元，股價有溢價18%。
■鵬利國際（268）原仍持有中糧21.35%，上月依照協議以每股2.50元售予大股東中糧香港。此後鵬利再無任何權益，與中糧「平排」，同屬中糧香港的子公司。
●中糧受非典型肺炎影響不大，副食品始終是民生必需品。現價PE不算吸引，但股票似乎長期有基金買賣，估計在2.60元與3元之間上落，低於2.60元水平屬風險有限的買入價。2.50元是心理支持價。
何車