由於不少股票持續低迷，相信未來日子會繼續有多隻股價遠低於資產值的股份進行私有化的活動，而另一次尋寶熱會乘時而興，當中尤以二三線的地產股機會最大。
嘉里建設（683）上周五突然停牌，並宣布其控股公司擬提出將之私有化。早前恒發（097）私有化失敗，市場已預期上市公司私有化活動將會陸續出現，所以嘉里建設擬私有化，並不意外。
近年香港經濟環境不振，影響大部份股價表現，當中尤以地產股影響最大，股價長時間處於低殘水平。然而，每當有公司宣布私有化時，市場總會出現不少反對聲音，而今次嘉里事件，作為投資者應如何部署及面對呢？
近年市場反對上市公司私有化的最大原因，都離不開私有化價錢與資產值出現大幅的折讓。以嘉里建設目前的固定資產總值近209億元及擁有現金達13億多元，粗略估計，每股資產淨值約17元多。若以初步市場傳聞私有化定價約7.8元計算，其每股資產淨值大幅折讓接近6成，表面看來，代價並不算吸引。不過，有時候投資者看私有化價值合理與否，並不是單看股價與資產淨值的折讓幅度，反而應留意市場的客觀條件。
一直以來，本地的地產股股價都會與其資產淨值出現折讓，即使是97樓市高峯期，只有極少股份如新地（016）才會出現有短時期溢價的情況。所以以目前香港的地產發展及租務市場而言，股價相對資產淨值出現折讓，是合理的。在本欄我曾經多次指出，即使一家公司資產值很高，但變現或賺取盈利的能力不高，其實資產值的意義不大。
以嘉里建設為例，其股價自97年21.1元高位反覆回落，最低跌至98年的2.48元水平。其股價與資產淨值大幅折讓達8成。及後嘉利建設的股價反覆在5至7元之間徘徊。在此，其實已帶出一個重要訊息──即使其資產淨值高達17元，但市場普遍只接受現有已折讓的股價。加上以目前的市況及嘉里建設本身的成交量，莫說要返回其資產淨值價格，連突破7元的水平也頗為困難。所以，若嘉里的控股公司真的以傳聞中的價錢提出私有化，對於股東們來說，未必是壞事。
若本身沒有嘉里建設股票在手的投資者則要留意，吸收上次恒發私有化失敗的經驗，切勿因私有化消息而盲目入市。因為假如私有化失敗，股價會急挫，損失的都是借消息買入的投資者。由於不少股票持續低迷，相信未來日子會繼續有多隻股價遠低於資產值的股份進行私有化的活動，而另一次尋寶熱會乘時而興，當中尤以二三線的地產股機會最大。總之，收購價合理與否，真是見仁見智。但以現時股票市場表現，我始終覺得，持有現金才是上算。因此，現階段投資者應着眼於能夠收回的利益，多於計算一些所謂「合理」價值了。
陳永陸