近期，恒指輪在市場極受歡迎，上周更一度佔據窩輪每日總成交的60%以上，或多或少反映散戶投資者對波幅較大的短線買賣產品需求日增。在目前方向未明的市況下，恒指輪成為熱門的市場焦點。然而，要投資必先求知，在未清楚產品特性，沒確立投資目標前，切忌盲目跟風。
指數認股證的性質類似指數期權，是以本地股票市場的指數為結算指標。要成功掌握買賣恒指輪的要訣，可能需要花上不少時間和工夫，經驗較淺的投資者應由較低的投資注碼開始，並訂立及嚴守止蝕；曾投資股份認股證的人士當然較易掌握箇中竅門，但也需要緊貼市況，時刻作出適當的部署調整。
相比與股票掛鈎的主流認購證，指數認股證的特性與運作可能會較難理解，部份投資者甚至視之為極短線的當炒工具，純粹由於指數較股票更波動，只視之為投機工具。雖然如此，恒指輪近年的受歡迎程度有增無減，以往平均佔股證每日總成交約20-30%，過去數月更明顯上升50-60%之多（見下表）。
所謂「工欲善其事，必先利其器」，隨着恒指認股證在市場日漸普及，不論窩輪投資者視之為短線炒賣或中長線投資工具，他們在買賣前需要注意些甚麼？在目前市面40多種不同條款的恒指輪中，又應如何選擇？
恒指認股證的基本分析方法與股份認股證大致相若，投資者需要利用股證本身的數據如行使價、投資年期、引伸波幅等進行綜合分析，再配合個人對後市的看法，從而找出合適的認股證。
投資年期──認股證的投資年期愈長，相對的時間值消耗將會較慢，投資者即使選擇持倉過夜也不用太擔心股證貶值。然而，這類股證的價格波幅可能較年期短的同類股證為低，爆炸力稍遜，未必適合短線買賣的投資者。至於一些即將到期的末日輪，其時間值的流逝速度將會急增，涉及風險驟增，對經驗較淺的投資者可能並不太適合。
引伸波幅──引伸波幅是市場預計股證未來波動幅度的數據，同時也可視為股證價格高低的指標之一。一般來說，條款相若的認股證，引伸波幅愈低，其投資價值也相對吸引，以目前市面買賣的恒指輪來說，它們的引伸波幅水平差不多。此外，投資者也要留意，股證價格除了直接受到掛鈎指數轉變的影響，引伸波幅的升跌也不容忽視。
行使價──由於市場目前仍處於窄幅上落的局面，在眾多恒指輪的選擇中，投資者可考慮以「在價」或輕微「價外」的條款為首選，透過其高gamma值所帶來的高槓桿比率，將恒指在窄幅波動的情況盡量放大。一些較為價內的股證，對沖值較高，只要配合適當的換股比率，對恒指的即市轉變也能產生反應。價外證的槓桿一般較高，但受到時間值的影響也可能較大，短線投資者必須緊貼市場走勢作出合適的相關部署。
除分析以上數據外，投資者也應着眼於兌換比率、溢價、槓桿等，成交量、流通量及街貨量的相互關係也日益重要，筆者將在下周繼續探討。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
電郵：