上期提過景順360度全攻略保證基金運用動態程式保本的概念，今期則集中探討此基金獲利及避險對沖的策略。
與此隻基金掛鈎的投資項目，主要採用市場中立（MarketNeutral）及金融期貨（FinancialFuture）兩種策略運作。前者主要透過微觀策略，選取質優的股份持有，並沽空前景不佳的股票，利用並非由趨勢主導的中立投資策略，包括持有股份的類別、行業、形式及啤打系數等，以減低系統風險及爭取絕對回報。長倉與短倉持有的股份數目，各不會超過140隻，投資範圍以美國境內股份為主。至於金融期貨策略則只會主攻標普500指數，以及美國政府長債指數的期貨。兩者皆針對不同宏觀經濟因素，例如利率及通脹變化的起伏而作出持有或沽空期貨指數，以攫取利潤。
由於美國金融市場流動性高，加上其衍生工具市場效率高且成本低廉，故作為跟隨趨勢（Trendfollowing）策略的對象，亦十分合適。然而，如何分布前述三項投資工具的比例，亦屬關鍵。
解構此集成基金的組合，無論於任何市況下，皆會把八成資金投放於長倉及短倉個別股票（見圖）。由於需符合「中立」的特色，故長倉及短倉持有的證券金額也須均等。至於短倉個別股票乃由股票經紀持有，可以透過賣空交易所得款項，及部份現金所賺取的國庫債券利息，去扣除持倉成本。另外，剩下的儲備（以圖中200萬美元為例）也會視乎市況發展，未必悉數運用於投資金融期貨。
由於此保證基金規定，投資於標普五百指數，其槓桿比例不得高於投資金額的八成，連同持有國庫債券期貨的槓桿比例，則不得超於總投資金額的150%，而此兩個項目的認購基本按金不得逾7%，故此，在一般的情況下，組合動用70萬美元孖展，便可把兩類期貨項目的持倉放大至1000萬美元。
然而，管理此集成基金的基金經理，如在市況較為牛皮、不利期貨管理依據方向性策略時，亦可轉攻為守，全面持有國庫券，以賺取無風險的回報，故此運作機制甚具彈性。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
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