鄧聲興專欄:新奧盈利吸引長線買入

鄧聲興專欄:新奧盈利吸引長線買入

新奧燃氣(2688)上年度純利大升61%至1.28億元人民幣,符合預期。期內,增幅達79%的接駁費收入仍然為集團的盈利原動力,接駁費的毛利率亦由不足70%改善至74%水平。不過,由於部份客戶的接駁費不再計入安裝燃氣爐頭費用,故平均每戶接駁費下降2.8%至2592元人民幣。
隨着管道用戶的數目不斷增加,集團供氣量亦增加43%,供氣收入更上升45%。受到部份新收購瓶裝石油氣項目出現虧損的影響,集團整體毛利由59.5%下降到46.8%,部份項目出現虧損是因為液化石油氣價格於期內上升,售價卻未被批准調升所致。如不計入瓶裝液化石油氣的業務,則集團整體毛利率是上升到62%。
於02年度,集團共簽訂了14個新項目,當中包括規模較大的石家莊項目,因此,整體項目增加至29個。雖然集團上年的資本性開支達4.95億元人民幣,但手頭淨現金仍達1.65億元人民幣。國內燃氣市場的高速增長持續,集團03年度新客戶增幅應可達30%以上,供氣量亦可維持40%增幅。

短期集資機會不大
另外,隨着液化石油氣原料價格跟隨原油價格回落,集團的瓶裝石油氣項目於03年亦可望轉虧為盈。事實上,瓶裝石油氣項目只是過渡性質,最終這批客戶將會成為新奧的管道客戶,並帶來新的原動力。
展望未來,集團計劃於03至05年期間每年簽訂6至8個新項目,另外,隨着市區人口達210萬的石家莊項目展開,集團今年的純利增長最少可達60%以上。雖然今年資本性開支達5.5億元人民幣,但受惠於集團擁有強勁的經營現金流及3000萬美元備用信貸,相信短期集資機會不大。以現價預期03年度PE7倍及20%的股本回報率計,可長線買入。
鄧聲興
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