美伊戰局每日都有新變化，加上環球經濟表現疲弱，金融市場仍充滿不穩定因素，扮演資金避難所角色的產品受到投資者歡迎。在這背景下，金價去年表現突出，今年初更一度升至每盎斯385美元，雖然近期金價回落，但在戰事持續、經濟前景未明，加上供應減少、美元仍處弱勢的情況下，黃金的投資前景仍被看好。
黃金曾經在70及80年代先後兩次成為投資者的寵兒。70年代尾，石油危機導致環球經濟出現滯脹（衰退和通脹同時出現），金價由76年中的102美元，攀升至80年初的逾850美元，其後金價才大幅回落。
到80年代中，美元兌日圓及主要歐洲貨幣下跌，再一次造就黃金的投資熱潮。當時，美國的財政和貿易赤字十分嚴重，企業債務又出現問題，投資者對國際金融體系的穩定性產生疑問，加上其後發生的87年股災，令金價再次攀升，由85年2月的285美元升至87年12月的502美元。之後，黃金出現10多年的熊市。
金價自2001年起擺脫多年的跌勢，主因是2000年的科網爆破，股市下挫。黃金與股市可說是投資市場的「歡喜冤家」，你升我跌，相關系數（Correlation）甚低，具互相對沖的作用。股市下跌，黃金相對變得吸引。
其次，是政治環境不穩。911事件後，金價即時上升近一成，及後美國攻打阿富汗，去年中開始又造勢進攻伊拉克，令金融市場充滿不明朗因素，黃金憑着「踏實」、「安全」的形象，自然成為資金的避難所。
此外，美元下跌亦促使金價上揚。去年初以來，美元兌主要貨幣大幅下跌，尤其兌歐元、紐元及澳元，跌幅約20%，令到以美元報價的黃金得以升值。
金價自2001年的200多美元反彈，去年升破300美元，今年2月5日更一度見385美元的6年半新高，現時則企穩在320美元水平以上。
其實，除了「不穩定」令金價上升外，基本因素亦直接促使金價易升難跌。90年代黃金的長期熊市，令不少黃金企業及金礦的運作大受影響，黃金勘探、採發的開支縮減，令生產能力受到削弱，故市場預期，未來5年黃金的生產供應量會下跌。
供應減少的同時，是需求增加。以往投資黃金的最大缺點是沒利息，但隨着環球息口跌至新低，以香港為例，銀行存款利率近零，持有黃金的機會成本大大下降，增加了黃金投資的誘因。
黃金需求一向十分穩定，中國去年起開放黃金市場，取消對市民持有黃金的限制，刺激了對黃金的需求。印度為黃金的最大買家，由於其經濟不太受環球不景氣的影響，故需求相對穩定。
由於金價受到基本因素支持，加上環球經濟短期內難以擺脫困局，在股市仍有下跌風險的環境下，黃金的光芒料會持續。
黃家樂
基金投資服務部區域董事
荷銀投資管理（亞洲）有限公司