青島啤酒（168）02年度純利大幅上升1.7倍至2.23億元人民幣，主要是受銷售增長強勁、改變產品組合及收購所產生的協同效應所帶動。青啤股價昨日急升5.7%至5.5元收市。
集團純利水平高於市場預期的1.8億至2.2億元人民幣波幅上限，純利增幅較預期為佳，主要是受惠於集團平均產品售價較預期高所致。期內，集團營業額於銷售量增長21%及平均售價上升9%的帶動下而上升31%，集團的銷售量增幅較行業平均的6至8%為高。其中一項令銷售量增幅較同業為高的主要原因是，集團在過往4年多共收購了40多間小型酒廠，經過近年整合旗下酒廠後，協同效應及規模效益開始產生，幫助集團市場佔有率由01年的11%增加至12.5%。
期內，集團較高檔次的青島品牌產品的銷售量大幅上升42%至90.9萬噸，由於青島品牌的產品平均售價較非青島品牌高30%以上，故集團產品平均售價上升9%，預料青啤未來仍會進一步拓展市場佔有率。
由於集團過往收購的小型酒廠大多開始轉虧為盈，應可達到03年的260萬噸銷售目標，加上集團擁有完善的全國性分銷網絡，故進一步加大產量將可進一步提升效益。
另外，預料集團亦會進一步增加高檔次青島品牌的產品，以維持整體平均售價的增長。至於成本方面，近日小麥價格回落，相信可令集團04年度的成本降低。
無可否認，青啤的業績比預期理想，而且未來仍有增長空間，但相信因收購帶來的增長動力已在02年度業績反映，03年度的純利增長將料會放緩至20%水平以下。以青島啤現價預期PE20倍及7%的股本回報率計，再大幅上升的空間應不會太多，不宜過高追入。
鄧聲興
網址：