儀征化纖（1033）將於本周五公布02年度業績，預期純利將會倒退10%至153億元人民幣水平。儀征主要在國內從事製造及銷售聚酯切片及滌綸纖維之業務，旗下產品主要分為4大類，分別為聚酯切片、滌綸短纖維、滌綸中空纖維及滌綸長絲，主要原料則為PTA、MEG及PX。集團現時每年生產超過89萬噸聚酯產品及20萬噸PTA。
預期儀征02年度純利出現倒退，主要原因是國內行業競爭激烈導致邊際利潤備受壓力，預期集團期內的稅前邊際利潤率將由01年的3.1%下降到3%以下。事實上，國內滌綸產品的生產能力於過往兩年大幅上升近一倍以上，在垂直整合的趨勢下，部份新落成的生產能力甚至乎來自儀征的客戶。因此，雖然進口國內滌綸產品已大幅下降，但國內市場仍面對供應過剩的問題，預料儀征上年度滌綸產品的銷售量只有5%以內的增幅。
不過，集團將會更改產品組合的基礎，尤其會增加高增值的滌綸長絲產品的比重，相信透過增加邊際利潤較高產品的比例，集團整體利潤率可略作改善。期內，集團旗下4項主要產品的價格受到市場競爭激烈的影響而表現波動，但整體而言，其平均產品價格將會出現2至3%的跌幅。相反，雖然期內原油價格高企，但由於國內油價較滯後，預期集團平均原料價格亦會出現輕微下跌，因此，原料價格下跌應可抵銷大部份產品價格下跌所帶來的負面影響。
整體而言，預期儀征化纖是少數出現上年度業績倒退的化工國企股之一，其02年度預期PE高達20倍以上，較國企股平均PE為高，但預料集團受惠於完成新的45萬噸PTA生產線，03年度純利應可大幅上升1倍以上，PE亦可回落，因此，儀征股價中線仍可看好。
鄧聲興
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