點股壇:建滔可策略性投資

點股壇:建滔可策略性投資

建滔化工(148)表現極之反覆,公布業績前曾由6.6元裂口搶升至7.4元,一日大升12%,成交大增,昨日則一度回挫至6.75元,但成交顯著減少,反彈至6.95元收市,基金雖沽,而成交不配合,也適可而止。
建滔更改結算期,由3月改為12月,去年度是截至12月止9個月,盈利3.01億元,低於上年度的3.39億元,折為年計,則增18.5%。每股盈利56仙,折為年計,只較上年增6.5%,是上年度後期配股集資所攤薄。已派中期息4仙,末期息將派6仙,全年度為10仙,折為年計,較上年度增加15.6%,股息佔盈利比率僅18%,負債比率已達49%,難望提高股息率。
主業覆銅面板銷量增25%,而售價平均跌20%,邊際利潤率跌2%至17%,折為年計(下同)的分類業績下跌2%。化工產品的甲醛價升,環氧樹脂已大規模生產,邊際利潤率由8%升至11%,業績激增73%。印刷線路板銷量增20%,價格下調15%,邊際利潤率由15%跌至11%,主要是新廠開辦費注銷及為應收帳撥備所影響。此項業務上年只經營3個月,去年度則經營9個月,折為年計去年實減少63%。
建滔各業務均在拓展中,產量增而邊際利潤則跌,當中包括分銷成本增加60%及行政成本增40%,融資成本亦增35%,只有其他收益增加,包括出售葉氏(408)股份、股息收益及租金收入等,可抵銷配售建滔銅箔攤薄損失有餘。

基金回吐屬正常
建滔主要產品跌價,全靠增產帶來增長,基本上較預期為差,成本升而售價跌,壓力頗大。建滔的優點是各業務持續拓展中,去年不特增大覆銅面板產能,擴充鑽孔服務規模,亦自行生產玻璃纖維絲,進一步深化垂直整合。而印刷線路板新廠已取得客戶技術認證,新的紙覆銅面板廠於去年底投產等,對毛利下跌已有平衡作用。目前市況已轉趨穩定,但仍充滿挑戰,可喜消息是已可提高覆銅面板的售價。
現價6.95元,PE9.3倍,息率1.9%,年來建滔被大幅炒起是看好其增長,去年度增長低於20%,並非太理想,部份基金趁高沽貨是合理,亦不過是獲利回吐,經歷過去年電廠事件的波動,反映基金左右股價的程度,現時應視作策略性投資,尤其已增持依利安達(033)股權至23%。
齊明