中國製藥（1093）近半年股價升幅在1倍以上，昨日趁利好業績作出獲利回吐，事實上，業績已在預期之中，既已急升，未能即時再度提供動力。
去年中藥盈利2.28億元，增長63%，每股盈利16.6仙，只增47%，是發行新股收購成藥生產線所攤薄，例不派中期息，末期息每股6仙，增加6.6%。
中藥向控股公司收購成藥生產線，於去年7月完成，業務已由原料藥拓展至成藥，部份原料藥則供自行生產成藥之用，以致原料藥所帶來的盈利轉列至成藥類別。
中藥去年盈利激增，除成藥開始作出貢獻3140萬元外，維生素C系列的貢獻激增82倍，至為重要，該系列經過01年的逆境，該年盈利只有82萬元，去年盈利則達6840萬元。
由於海外維生素C生產商減產，售價已由01年的每公升平均3.06美元，大幅反彈至去年底的4.94美元，全年平均價為3.24美元，而且有供不應求情況，整系列銷量增17%，銷售增長26%，佔總銷售收入22%。
青霉素系列銷量增20%，銷售收入只增3%，而盈利則減3.5%至1.05億元，另有內部銷售5972萬元。
頭孢菌素系列銷量增45%，銷售收入增37%，盈利則微增2.1%至1.06億元，另有內部銷售2572萬元，從數字看，青霉素及頭孢菌素系列的價格在下降。
生產成藥半年，獲利3140萬元，是新增利潤來源，亦使中藥的客戶擴展至醫院。這項新業務，亦使分銷成本增加65%及行政開支增加22%。另外，大型檢收開支達2859萬元，呆帳撥備增加467萬元，亦對業績有所影響，否則應會更佳。
維生素C今年首兩個月平均價為6.4美元，相信升勢仍然持續，今年貢獻將會大增，而成品藥今年生產，貢獻亦會增加。至於青霉素及頭孢菌素，則由於價格並未明朗，貢獻難測。
新藥及專利的丁苯酞已獲批准生產，正籌建生產線，將成為未來3至5年的增長來源，相信短期未有貢獻。
中藥現價1.94元，PE11.7倍，息率3.1%，基本上仍看好今年業績，但價格影響甚大，必須經常留意。現價投機味較濃，只宜逢低吸納。
齊明