利豐（494）周一公布02年度純利大幅增長38%至10.8億元，比預期略佳，不過如不計入01年因結束StudioDirect而導致的一次性虧損，則純利增長只有14%。
雖然利豐於02年度面對產品價格平均下跌約5至6%的影響，但集團仍能維持毛利率於8.8%水平，主要是受惠於增加高增值產品及硬性商品如家具及家庭用品等。集團成功控制成本開支，令期內經營邊際利潤由01年的2.8%進一步改善至3%，由於稅前邊際利潤有明顯改善，加上收入將可維持雙位數字增長，故預期03年度純利可進一步上升近20%至12億元。
另外，產品平均價格下調的壓力，於03年亦有機會獲紓緩，利豐現時手頭定單已去到9至10月水平。雖然利息收入下降亦會影響利豐的業績表現，但透過加強邊際利潤及作出新收購，可令盈利在未來保持增長動力，尤其利豐現時手持超過20億元現金，有利日後的部署。
除了透過收購外，預料利豐亦可受惠於大型企業結束自己的採購寫字樓而傾向外判的趨勢，現時不少美國大型零售商已減少依賴入口商而傾向增加向外採購。利豐於上年收購的Janco，預料可受惠於其一主要客戶分散業務至非食品銷售方面，估計Janco於今年對利豐的貢獻可增加至接近總營業額的10%。利豐為了達到於04年度可完成3年倍增純利的目標，估計會進一步擴大邊際利潤水平，包括向客戶提供更多增值服務，例如設計、原料採購及存倉等服務。不過，以現時歐美經濟而言，要大幅提高邊際利潤並非容易。集團現價預期03年PE20倍，雖不是在過往波幅的頂部，但以現時市況而言，高PE將令到股價波動性增加，相信短期會在8至9.5元上落為主。
鄧聲興
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