中銀香港（2388）上周公布上市以來首份全年成績表，02年度純利大幅增長1.41倍至66.7億元。業績與市場預期大致相近，但比招股書的預測略佳。中銀公布派末期息0.215元，派息比率達70%，全年派息比率則達63%水平。
中銀的盈利增長主要是受惠於呆壞帳撥備大降61%，另外，成功改善風險管理、加快追收壞帳，以及於上年中出售部份不良資產，亦令新增撥備下降57.6%。不過，期內為持有的投資物業作出近10億元的減值撥備，佔總物業價值約5%，相信03年度有可能會再為持有的物業進一步作減值撥備。
整體而言，預期中銀今年的業績仍有單位數字增長，主要是受惠於非利息收入上升、營運效益改善及撥備水平下降。另外，中銀為了維持較高的股本回報率，很大機會維持70%或以上的高派息比率。
至於貸款質素的問題，雖然中銀上年度的問題貸款比率已由10.9%降到7.99%水平，但其持有的抵押品中，大部份是住宅及工商業物業，如樓價持續下跌，則很大機會會影響中銀的盈利。
邊際利潤方面，02年度的淨息差上升18個點子至1.85%，隨着集團進一步改善資產負債表的結構，相信淨息差於今年或進一步增加5個點子。中銀亦會致力拓展銀團貸款、財富管理及證券經紀等業務，相信其非利息收入亦持續會有改善。
隨着中銀股本回報率由7.13%大幅改善到12.23%，反映其盈利質素已較前為佳，不過，現股價為預期PE12倍及1.6倍帳面值，不算太便宜，加上集團持有高達200億的物業相關資產，對地產價格的波動會較敏感。因此，預料其股價只會維持上落市局面，短期波幅為8.1元至8.8元。
鄧聲興
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