佐丹奴（709）上周公布02年度業績，期內純利下跌9.5%至3.41億元，比預期略差。導致純利倒退主要是受到新開發的日本及德國市場虧損所影響，當中德國市場更因關閉業務而出現1000萬的固定資產撇帳，如不計入這些因素，佐丹奴的經營溢利上升9%，純利跌幅則只有1%。
隨着全球經濟不振、國內租金及工資不斷上升，佐丹奴未來的經營環境仍然困難，預計今年集團的營業額增長與02年度相若，只有2至3%。不過，由於今年將不需要進一步作撇帳，純利應有單位數字的增幅。事實上，03年的首兩個月營業額已出現輕微下跌，日本市場於03年進一步出現虧損的機會很高，歐洲市場的拓展進程亦不太理想，因此，今明兩年亦不會出現理想的內部增長。由於零售商在未來仍要面對競爭激烈的情況，佐丹奴必須嚴格控制成本及有效益地推出新產品，才可維持47%左右的毛利率。
集團旗下台灣市場在01及02年均面對營業額下降的問題，相信於03年仍不會有多大起色。中國市場方面，雖然可受惠於經濟增長的帶動，但佐丹奴亦要面對租金及工資上升的問題，因此，集團已把國內擴充分店的目標下降。本地市場方面，疲弱的消費氣氛及加稅等因素仍會困擾集團，但隨着京華中心分店重開，預料會出現單位數字的營業額增長。
佐丹奴股價已由較早的3.6元高位回落了不小幅度，以現價03年度預期PE只有9倍來看，表面上不算貴。但如計入其PEG高達1.4倍，比思捷環球（330）的不足1倍來看，吸引力明顯較遜色。不過，佐丹奴增加派息比率至80%後，息率達8厘，相信對股價亦有一定的支持力，前景方面則思捷環球會較優勝。
鄧聲興
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