恒指由去年年底9300點輾轉跌至上周最低8750點，跌約6%，雖然表現遠較歐美股市下跌超過1成為佳，但從每日成交額下降至平均只有50多億來看，表現「雖佳」但仍未足以吸引投資者入市，相信主要原因是市場之預期回報仍未達到投資者要求，尤其是現時隨時有開戰的機會，加上美國經濟因素仍然是全球股市的焦點，港股要轉勢似乎並不容易。
大市仍處於下跌期，市場上的投資策略通常分為3大類，分別是離場觀戰、選擇波幅較細的股份及選擇高息股。傳統智慧告訴我們，在大市欠明確方向下，最好的策略就是離場隔岸觀戰，一來可避免承受下跌所帶來的風險，二來又可待股價回落後，以「更抵」的價格購入更多股份，所以一般投資者都會在跌市中把部份資金抽離股市，直至市況轉為穩定才會返回市場，這種投資策略算是一種較主動的投資方法，彈性亦會較大。
不過對於一些基金經理來說，即使大市下跌亦不可以利用這種「主動」的投資策略，原因是大多數的基金都有一個規定，手上所持有的現金不可以高於整體資產的某個百分率，所以當大市下跌時，便會見到有大量資金流向一些跌幅較細的股份，其中公用類別股份更成為這類資金的避難所。另外，在市場資金緊絀的年代，部份企業明瞭到有部份較進取的投資者在跌市下的「投資規則」是以高息為主，於是便利用派發高息來吸引該批資金。
筆者認為，在淡市下選擇高息股並不是最好的投資策略，主要是企業大派股息未必是一件好事，因企業若把內部資源作為派息，並非用作業務發展，可能是反映該企業不看好行業的前景，又或者是管理層為了維持短暫的股價水平而放棄較長遠的發展，若果未來需要重新集資發展的話，成本會上升之外，在攤薄效應下反而對股價有更大壓力，所以，兩種情況對企業的未來發展均不是一件好事。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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