去年歐洲債券基金平均回報理想，除了因為市場憧憬歐洲央行減息外，其中一個原因是與歐元兌美元滙價上升有關。
由於全球經濟放緩至今未有改善迹象，加上近日美伊局勢仍然緊張，導致環球股市表現持續疲弱，因而令不少市場資金流入債券市場。
上周四歐洲央行再度減息，把基準借貸利率調整至兩厘半，但由於歐洲經濟未見明顯復甦，市場預期利率仍有下調空間，不期然令投資憧憬歐洲債市在今年會有更好的表現。
理論上，若果息口再有下調空間，的確有助債券價格造好，連帶相關的基金亦可望有不俗表現，然而，當考慮歐洲債券或債券基金時，必須留意一些變數。
首先，投資者考慮投資於債券時，可能只會着眼於息口走勢。但是，滙價的強弱，某程度上會左右債券價格的表現。去年歐洲債券基金平均回報理想，除了因為市場憧憬歐洲央行減息外，其中一個原因是與歐元兌美元滙價上升有關。歐元兌美元的強勢，主要是因為環球資金撤出美元區而流進其他區域，歐元兌美元的滙價因而由去年年底接近0.9水平升至近日1.1的水位，對歐洲債券價格帶來一定支持。
事實上，歐洲的經濟並不比美國好，否則歐洲央行也不用於上周四調低利率。因此，歐元的升勢能否持續，將會成為一個疑問。若果歐元滙價上升空間有限，某程度會影響歐洲債券更上層樓的。
另外，歐洲央行同意今年有機會進一步減息，除了因為經濟復甦步伐未見起色之外，另一原因是歐洲基準借貸利率跟美國聯邦基金利率仍有1.25厘的息差，減息空間仍然存在。不過，在利率去向層面上，我們要注意兩大要點：第一、歐洲央行減息行動的快與慢，取決於不同國家能否達到共識。而根據過往經驗，央行行動通常都是反應較慢，因此在真正落實減息前有一段「空檔期」，投資者會因市場炒預期減息而將債券價格推高。因此，若現階段買入相關的債券基金，小心會追寶尾；第二、即使歐洲真的有減息空間，我們還要注意央行的減息決心。因為歐元區的經濟比較複雜，減息行動對不同國家會帶來不同的影響，而且個別國家會作出阻撓，所以最終未必能夠落實減息。
另外，參考美國多次減息經濟仍然未見太大起色，相信歐洲央行對減息取態會保持一個較審慎的態度，好像是次減息四分之一厘的幅度，便與市場預期的半厘減幅出現偏差，反映出歐洲央行對減息決心不足。
總之，當參與歐洲債券或其相關基金投資時，除了考慮減息的機會外，最重要的還是留意歐元滙價的走勢；而如戰在弦的美伊戰爭，若果能速戰速決，相信會短暫刺激資金重投美元區，令歐元受壓。因此，大家亦應留意戰爭局勢的發展。
陳永陸