以前筆者每當拿到《壹週刊》時，大都會先睹蔡瀾的文章，及隔數頁的「冰淇淋」。但近年筆者已改為先閱讀楊懷康先生的財經文章了，原因？基本上，楊先生的財經文章可讀性甚高，經常讓筆者獲益匪淺，另一個原因可能是「冰淇淋」的水準下降又或不夠凍所致。原本肥佬黎的文章可讀性也頗高，但不知何故其文筆及風格卻略為飄忽，不太穩定。
上期楊先生的文章名為：「綱常紊亂的蘇澤光現象」，是略為艱深的標題，雖然楊先生在文中亦略有解釋綱常紊亂之含意，無奈筆者的中文水平極之有限，至今尚不太清楚綱常紊亂的意思。
文中楊先生以蘇澤光現象剖析其請辭的原因，同時更指出，公營或半公營機構主席與行政總裁的問題，突然令筆者明白為何港交所（388）經常更換CEO。
順道一提，可能是本欄名為《投資學堂》的關係，早前承蒙楊先生送贈了一本有關教育的書籍，惟筆者實乃專業投資者並非教育家，希望楊生再送贈數本其財經方面的著作。
公用股的學術解釋頗多，筆者一向認為可以稱為公用股的，其盈利應該相對上是不太受經濟周期影響，即使在經濟欠佳的環境下，其盈利亦有一定保障。同時，公用股的經營環境亦需有某程度的壟斷性。在香港股市中，顯而易見合乎這要求的為中電控股（002）、港燈集團（006）及中華煤氣（003）。
至於地鐵（066），筆者一向認為地鐵並不是公用股，反而是一隻沒有槓桿效應的地產股，主因是地鐵大部份的盈利來自地產項目。
地鐵剛公布的2002年業績中「業務分類資料」一欄顯示，其總經營溢利為58.39億元，當中來自物業發展及租務等利潤為45.74億元，鐵路及相關業務之利潤僅為12.65億元，由此可見，地鐵約78%收入是來自地產項目，從運輸業務而來的收入相對不多，故它是一地產股多於公用運輸股。地鐵受香港地產市道的周期影響亦相對較大，因而不如其他公用股般在經濟好壞的情況下也有一定盈利之特性。再加上，地鐵的運輸業務面對其他交通工具如巴士、小巴等的競爭頗大，故相對中電、港燈及中煤等的壟斷性地位，地鐵的公用股色彩進一步減褪。
為甚麼一連兩天也談公用股？主因是美國股神畢菲特雖然表示美股仍太貴，但近日他正部署大量吸納公用股，正如日前Reuters的標題：「BuffettkeentosnapupcheapUtilities」。其實從畢菲特的投資模式研究，在本港3大公用股中，其中一隻是他的favor。
相信在兩鐵合併方案尚未有明確進展前，地鐵股價難有大升機會，短期仍將在8.1至9元間徘徊。此外，近期港府在處理地鐵上蓋物業發展權及未來地鐵票價自主方面，略與地鐵招股書中不符，對地鐵小股東有欠公允之嫌，不利未來政府資產證券化。筆者建議地鐵將其上市的招股書放在其網站中，讓中外投資者細閱，可間接增加在合併時之「籌碼」。
譚紹興
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