投資學堂:從收息角度看中煤欠吸引

投資學堂:從收息角度看中煤欠吸引

近日好友L君因其太太欲吸納中華煤氣(003),便不斷詢問有關中煤的投資價值,筆者在不勝其煩下,惟有代其分析中煤的前景,並順道跟讀者一談。
在上周公布的財政預算案中,將會調高香港公司的利得稅1.5個百分點,由現時的16%增加至17.5%,相信對業務主要集中本港的公司影響較大,大約可令盈利下調1%。由於國企業務全不在香港,調高香港的利得稅對國企基本上是沒有影響,而其他業務分散海外的公司如滙豐控股(005),亦不會有太大衝擊。
大致上,本港的地產股及公用股之業務較集中香港,增加利得稅對他們影響相對較高。另一方面,在3大公用股——中電控股(002)、港燈集團(006)及中煤中,由於兩大電力公司皆受利潤管制協議(SOC)保障,因此增加利得稅對其盈利可謂無太大影響,但中煤卻無此利潤協議保障,在3大公用股中,增加利得稅對中煤影響較大,但讀者不要誤會,其盈利最多亦僅是下調約1%。
在中煤剛公布的2002年度全年業績,盈利雖然倒退,但每股盈利卻增加了2%,主因是早前從市場回購股份,令發行股數減少所致。另一方面,現時中煤約抽取盈利的65%來作股息,基本上此乃頗高的派息比率(PayoutRatio),但以全年每股股息0.35元計算,其股息率(DividendYield)只得3.65%,遠不及股息率高達4、5厘的中電及港燈,同時以現時股市偏低的環境下,不少股份的股息率高於中煤,如滙豐、恒生(011)等,故以股息為投資首要目的,便不宜考慮中煤了!

既然中煤的股息不算太高,則吸納中煤的誘因便要考慮其股價升值的潛力了。現時中煤約坐擁30億元現金,足以支持其在市場進行股份回購,及投資國內其他能源項目。目前中煤在國內約有12個天然氣等能源項目,而其管理層表示將會繼續投資國內其他的能源項目,預期令國內的投資項目增至20個。

長期升軌已失守
至於中煤的投資價值,相信是國內的天然氣投資,及未來在香港以供應天然氣逐步取代供應的煤氣。估計中煤在國內的天然氣投資,將在未來數年提供較具體的利潤。而據市場估計在2005/2006年,中煤將以供應天然氣逐步取代現時供應的煤氣,讀者不要小覷這一項,因屆時中煤可省回數十億港元!
在中煤剛打破了兩項紀錄,第一是出現15年以來首次盈利倒退,股東應佔溢利30.87億元,下跌3%。第二是打破中煤11年來皆派紅股的慣例,今次並沒有再派紅股。據某些陰謀論者猜測,可能有人早前私有化另一公司不成功,故特地令中煤盈利較差及不派發紅股,促使長線投資者減持。至於內裏真正原因,筆者不大清楚!Nocomment!但估計收購在第四季可能捲土重來,你明啦!
至於中煤的走勢則不太樂觀,正如附圖所示,在中煤的周線圖中,以一直線由98年低位伸延至今的超長期上升軌,在近日已正式跌破了,反映由98年開始的上升浪完結!Finished!故短期中煤除非能重返之上(約10.5元),否則此股的跌勢未止。
譚紹興
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