在「911事件」後，投資者所要承受的風險溢價已因世界秩序扭曲而大大增加。近期美伊局勢緊張、油價高企、消費信心下跌等負面因素，亦令本已疲憊不堪的環球經濟更加百上加斤。這也是我經常提及要持盈保泰、以保本為先，不宜過份投入短線炒作之主要原因。
然而，「保本」並不一定等同「保守」，較可取的策略是以一籃子優質的環球債券作為投資組合的核心，然後再根據自己可以承擔風險的程度，適量加入增長潛力較高的資產比重，為投資氣氛可能突然好轉而作好準備。但假如手上投資金額不足以作出如此仔細的資產分布，則可以考慮以下兩種「一站式」的基金投資策略：
現時環球經濟前景未明，要穩中求勝而又不希望承受額外風險，保本基金是其中一項選擇。
近日有基金公司提供為期4年半的「20及靈活入息保證基金」，讓投資者有間接參與股市的機會。此產品除了有本金及額外回報保證之外，它跟市面上一般保本基金的最大分別，是可透過主動式的風險管理來調整組合的股債比重。
舉例說，在股市下跌期間，基金需要較大的定息比重來達致保本目的；而當股市回升時，則要主動減少組合中的定息比重，將資金轉投至股市或增值潛力較高的投資項目。基金並可運用槓桿原理，於股市大升的時候，把最高達150%的資金分配於增值部份，以爭取更佳回報。此隻保證基金還有另一特色，便是其3%保證回報會於基金成立後一個月﹙約5月初﹚發放，有別於一般傳統保本基金要待到期日或年結時才可收取回報保證。
由於債券被視為「低風險、低回報」的投資工具，因此一般投資者大多忽略其風險調控問題，並傾向集中於持有某一類債券，例如只持有或過度持有本地上市公司或美國上市公司債券。至於債券年期、地區分布，以及持債數目也容易被忽略。大多數人傾向集中投資於某一段年期、某一個地區、或某一種貨幣。然而，任何投資工具一旦被集中持有，其所涉及之風險程度將遠較想像為大。即使一般債券基金，持債數目雖較多，但大多缺乏彈性，並傾向採取類似上述的單一策略。
近期開始受較多投資者垂青的「混合式債券基金」，顧名思義，是指一籃子包含不同年期、評級、發債人、發債地區及貨幣等定息工具組合，並可以彈性地增減信貸、外滙及利率風險。
此類基金之核心部份一般為高質素的政府、企業及機構債券，有自製「保本」的功能。另外約三至五成的資金則投放於高收益債券、新興市場或非美國債券，變相在國庫券孳息之上賺取額外的利息收入。
AAA級別企債，以至新興市場債務孳息，一般較國庫券高出介乎30至1,000個基點。在經濟氣氛向好，以及國庫券孳息持平的環境下，基金可以「財息兼收」，因為信貸息差收窄會導致高收益債券價格上升。在經濟氣氛向淡，以及國庫券孳息向下的環境下，核心優質債券部份提供了「避震」作用，而「高收益」的比重則可按情況逐漸降低。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務
投資研究經理
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