鄧聲興專欄:冠軍被忽略估值偏低

鄧聲興專欄:冠軍被忽略估值偏低

經過較早時的升浪,不少工業股已累積了頗大的升幅,估值亦大大提升,當中不少工業股的PE升上接近10倍或以上的水平。不過,市面上仍有一些估值偏低而被忽視的工業股,好像冠軍科技(092)。
冠軍主要從事開發軟件及專有科技、提供電訊服務及營運電訊網絡及製造電訊器材。冠軍主要透過向客戶銷售軟件、設備、提供電訊服務及特許權等以賺取溢利。業務集中在4項範疇包括高效能綜合無線電網絡,尤其與公眾安全相關系統。第二,信息保安及安全通訊。第三,運用流動數據及地理信息系統(GIS)科技之增值系統及政府資訊科技外判服務等。
冠軍亦致力拓展國內市場,將發展範圍擴展至無線本地環迴網絡服務。透過此項服務,可提供無線電交付服務如網上銀行等。當地居民亦可透過此系統使用住宅電話,可減省鋪固網線路所涉及的時間及成本。

10年來營業額穩升
業績方面,集團02年度營業額上升8.1%至16.3億元,佔總營業額80%的中國市場更上升10.3%至12.9億元。期內,股東應佔溢利下跌32.5%至1.71億元。純利下跌主要是受到有關科技開發之折舊及攤銷3.9億元所影響。
事實上,集團過往10年的營業額均穩步上升,複合增長率達40%以上。近3年的EBITDA分別為00年的5.96億、01年的6.38億及02年的6.29億。集團過往兩年的純利下跌主要是由於集團設備大多在3年便作全數折舊攤銷,每年的折舊開支拖低了純利的增幅。因此,投資者在分析冠軍的業務時,應以營業額及EBITDA的表現作參考。如只看純利的增減則未必可完全反映業務的狀況。故此,以現價預期PE只有3倍計,實際估值則還要低。
鄧聲興
網址:www.etungtai.com