太古公司(A,019)上周公布02年度業績,純利上升31%至54億元,與預期相近。地產及航空業務佔集團盈利比例分別為48%及39%。
期內,航空業務的改善幅度最大,集團持有45.3%的國泰航空(293)純利大增5倍至39.9億元,對太古的盈利貢獻增至16.7億。另外,太古持有49%的港機工程(044)02年度純利大升49%至4.65億元,盈利貢獻增至3.53億元。
不過,來自地產業務的盈利貢獻則下跌6%至只有26億元。主要是由於集團旗下甲級寫字樓的投資組合受到本地整體租務市場表現不振所影響。太古旗下投資物業的出租率下降至89%,不過,零售物業組合表現較理想,整體出租率更達100%。
至於集團其他業務亦表現不錯,受惠於有新產品推出,飲料業務盈利貢獻增加24%,海洋服務的盈利貢獻亦增6%,但貿易業務則受到重組成本所影響,盈利貢獻由1.3億大幅下降到600萬。不過,由於貿易業務佔太古盈利的比例較細,就算對盈利的貢獻大降,亦不會嚴重拖低純利表現。
展望03年,本港甲級寫字樓供應量會較02年增加1倍以上至26萬多平方米,需求預料仍疲弱,今年太古的租金收入有一定的壓力,加上,出售物業收益相信不會較02年有顯著的增加,因此,預料太古今年的地產收益將繼續有單位數字的下跌。航空業務方面,預料國泰03年純利增長將只有接近10%的水平,不過,來自航空業務的盈利貢獻仍可抵銷部份地產業務收益下跌的負面影響。
總體而言,太古03年度純利增長料只有3%至55億。現價預期PE9倍,股價較每股48元的資產淨值折讓超過30%,下跌空間應不會太大。
鄧聲興
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