近日滙豐銀行推出一種名為「零息存款證」的零售產品，最低認購額為5萬港元或1萬美元，年期更可長達10年（見表）。筆者收到很多朋友的查詢，現借本專欄介紹如下。
顧名思義，「零息存款證」是不設置票面息率的存款證，所以整個投資期並不會有利息收入，它的收益只會體現在認購時的折扣上。對於習慣每年或定期有一些利息收入的投資者來說，必須修訂心態，才可投資於這種產品。
在實質回報上，零息存款證提供的收益率與一般債券無異。以3年期為例，最低票面值為港幣5萬，認購價94.08%，即客戶只需於今天付出約4.704萬港元，3年後便可以根據票面值收回5萬港元。雖然期間存款證持有人不曾收到利息，但以4.704萬的投資，3年間獲取近3,000元的收益，風險又不高，回報仍算不錯。其回報率(以單息計算)可按下述公式取得：
年回報率=期末收益÷ 投資額÷年期
=（到期贖回值－認購值）÷投資額÷年期
=（50,000－47,040）÷47,040÷3
=2.1%
相比起港幣一般定期存款利率遠低於2厘水平，此種存款證的收益率還是較高的。對於預期存款利率在較長時間內仍會處於目前的低水平、並難以迅速大幅回升的長線投資者來說，既可保本、又能鎖定收益的「零息存款證」，不失為一種具保值收益的較好投資選擇。
滙豐銀行推售這種「零息存款證」，有其優點及吸引力。它的最大吸引力是投資金額有較大的折讓，與其他存款證比較，只用4.704萬便可作5萬元的投資。年期愈長、折讓愈大，10年期的折讓高達3成，只需7,000美元可投資價值1萬的存款證，令投資者可相對地持有較多的現金。從另一角度看，如果發行人倒閉，認購面值1萬元的存款證，投資者原則上只損失了7000元的投入資金虧損。
與其他一般債券比較，因為沒有利息收入，它更可免去利息「再投資」的煩惱。事實上，其他債券的每期利息收入往往只能存回銀行收0.01%的存款利息。而「零息存款證」已把所有投資金額都計算在內，回報率已反映了一切投資。
當然，這點好處在另一角度下亦是壞處。當市場息率掉頭向上時，若購買了其他債券，每期產生的利息收入可用作「再投資」，盡情享受上升中的市場息率，局部抵銷已鎖定息率的債券投資。
總括而言，「零息存款證」有利於以較小的投資額入市，並可避免中間產生利息而尋找其他的投資需要。缺點主要是看錯利息走勢時，二手市場價格回落會較快。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）財資部主管
香港財資市場公會 常務秘書