恒生銀行（011）剛公布2002年度業績，每股盈利符合市場預期，非利息收入更錄得可觀升幅，佔總營業收入達28%，連同70周年派發的特別股息，全年共派息5.4元，較每股所賺盈利還要高。銀行希望未來繼續維持高息政策，並大力拓展高增長的財富管理業務。
一直以來，恒生銀行是穩健投資者的熱門選擇，當然，股票投資者如欲提高投資回報，大可考慮透過衍生產品來達致目標。譬如說，一些希望以較低投資成本買入恒生收息，又不想承擔如傳統認股證般高風險的人士，可以恒生盈息證（9354）作為投資正股收息的另一選擇，相信本欄讀者對此產品不會陌生。投資盈息證的特點是可以較少的「入場費」（以恒生盈息證為例，大約只要正股的1/4價錢），便可獲得與持有恒生銀行正股相同的全數普通股息，及因股價上漲帶來的回報。較進取的投資者甚至可利用同樣投資金額，買入較多數目的盈息證，以收取更多股息回報。
更重要的是，購買盈息證以現金交收，投資者在買賣時可免卻交易印花稅，加上交易金額及相關佣金較低，從投資成本的角度來看，可說非常吸引。在大幅減低成本之餘，投資者更可將資金投放在實際投資上。
一般來說，股證的行使價愈低，到期變成廢紙的機會也愈低。恒生盈息證的行使價只是65元，換言之，恒生股價要在股證9月底到期時跌破65元，持有人才會損失所有資金，機會並非太高。目前9354的「對沖率」差不多接近0.9（即正股每上落1元，輪價將會有大約0.9元的轉變），數值偏高，意味着其走勢能緊隨正股價格轉變，出現股價與輪價背道而馳的情況也較低。
由於盈息證較為價內，價格波動性及投資風險普遍較傳統認股證為低，對一些純粹作即市買賣的短線投資者可能不太吸引，但中長線投資者可透過這類槓桿式投資工具賺取較佳的回報。
按照3月7日的收市價計算，9354的溢價只有3.5%，對於一份還有6個多月才到期的股證，尚可接受。然而，倘若扣除正股將會在9月前派發的兩次普通股息（預期接近4.9元），這股證的溢價甚至可能低於0，即投資者可用接近0溢價購入波幅較低的恒生掛鈎產品，煞是吸引。
然而，投資者需要明白，投資盈息證切忌「本末倒置」，只為追求短暫「高息」而忽略股份的基本因素。過往某些正股在除息後便繼續向下尋底，要經過一段時間才能收復失地，故此，抱着短炒心態的投資者要有心理準備，或於投資前多作分析。
另一個要注意的地方是，盈息證持有人將不會收取正股的特別股息，以9354為例，投資者只會在股息派發日收到2.8元的普通股息。其實，股息派發只不過是數字遊戲，股價將會在除息日作出相應調整，投資者要真正獲利，必須預期正股在除息調整後，會因着本身強勁的基本因素帶動而快速回升。因此，揀股比單揀息率高低更重要，當中涉及不少學問。
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雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事