歐洲央行的利率政策一向猶豫不決，在過去兩年，由於通脹率經常高於目標水平，因此並無完全跟隨美國的減息步伐。不過，近期央行官員似乎終於察覺區內經濟前景不妙，先後發表言論，暗示減息在即。
油價上升刺激通脹率短暫高於目標水平，這並不是當前最迫切的課題，區內經濟增長自去年第4季起已近乎停頓，當中最大的經濟體系──德國，更有機會在今年上半年陷入衰退，這才是央行現時面對最大的憂慮。在未來6個月內，估計歐元區將有高達半至一厘的減息空間，10年期長債息率則有機會跌至接近歷來最低水平。
之前本欄曾提及，油價高企變相「等同」加稅，削弱投資及消費意欲，進一步增加減息壓力。有人認為，油價需要長時間高企，才會對經濟造成深遠影響。
事實上，油價已持續一年輾轉上升，對全球經濟造成的打擊正逐漸浮現出來，紐約即月期油現水平價格較去年同期高出約6成，於過去兩個半月油價亦持續企於每桶30美元之上，高出石油輸出國組織所訂下22至28美元的理想區域。油價上升主要反映供求失衡，並非完全由美伊局勢所造成，因此即使危機於未來數月能夠逐漸消退，油價亦未必會出現像91年般迅速回落至20美元之下的情景。
近年歐洲央行以穩定通脹率於2%之內為其首要任務，忽略了整體經濟發展，過去兩年其減息步伐遠慢於聯儲局，間接導致區內經濟轉弱。失業率持續上升，地區政局前景未明，嚴重削弱消費信心，央行於去年12月減息半厘，並未能抵銷歐元於去年上升接近一成對出口所造成的打擊。另外，歐元區各國政府有協議不能隨便增加財政開支，過去幾年亦沒有積極推行大規模之結構性改革，導致整體經濟較美國及英國缺乏彈性去面對外來的突發衝擊。
現時歐洲孳息相對美息吸引，減息空間亦較美國為大，投資者可選擇歐洲國家級別或評級較高的機構債券基金，此類債券的波動性相對較低，派息率約有4厘。
若息率進一步下跌，將帶動債券價格上升，並提高債券組合的總回報。這類基金於過去3個月及6個月的累積回報分別約為5厘及8厘，適合一些穩中求勝的投資者。
另外，有人認為，現時債券孳息已消化了一定程度的戰爭風險，擔心一旦美伊危機退去，息率有大升的可能。之前本欄曾強調，長遠息口走勢取決於長遠的環球趨勢，在這低通脹年代，息率易跌難升，即使短期因素可能會令息口短暫回升，但長遠來說，環球一體化、高科技及互聯網被廣泛應用等長遠因素，將有助長期遏抑通脹及息口走勢。科技泡沫爆破後全球勞工及生產設備依然過剩，現時除了伊拉克危機外，環球地區政局同時存在頗多隱憂，經濟前景未明，令潛在通縮風險逐漸增加，多國息口傾向下調，優質債券仍有可為。
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潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理