新創建（659，前名「太平洋港口」）上周五發出一份有關「商譽」處理的通告，屬好消息。
■通告頗屬技術性，一般人不易了解。簡言之，去年11月，新創建建議發行新股收購「新世界創建」及新世界基建（301）的基建資產，每股作價9.327元（即10股併1股前的0.9327元），現在這些新股依照當時聲明改為作價2.90元（今年1月29日收購完成時新創建的收市價）。這種變化，相等於新創建收購資產所付代價有折讓（即出現「負溢價」），而非出現按照去年10月計算的「溢價」逾65億元。
■在收購中出現「負溢價」有多少，新創建的中期業績將有公布。
「負溢價」估計約10億元，會計上的處理是分不超過20年「入帳」，相信會分10年入帳。如此一來，新創建未來10年每年的盈利因而「多了」1億元。
■假使新創建的大改組早已完成，則去年的純利是8.54億元，主要來自當時的新世界創建（去年純利高達8.49億元，較前年增4%）。現在，因「負溢價」每年盈利再增1億元，增至9.54億元（每股盈利0.54元），新創建現價1.87元，市值33.3億元，PE僅3.5倍，非常偏低。偏低是因為新基股東獲送的新創建股份流出市場，亦因完全了解改組的投資者不多。
■新創建大改組令負債增至90億元，3年內可減少50億元，應可辦到。每年「現金盈利」，即未扣除折舊準備的盈利，高達21.4億元，每年的資本開支5億元，3年便可保留50億元。收購建議提出後，S&P給予新創建的評價是BBB-，並無不妥，S&P給予中信泰富（267）、太古（A，019），及美國通用汽車的評價，也是BBB-。
■新創建股價近期創歷史新低，9RSI跌至18.5，非常超賣，短線隨時有似樣幅度的技術性反彈。中線持有，望PE恢復較正常的倍數，例如7.5至8倍，目標價4.20元，這是去年4月改組建議提出時的市價。改組目的之一，是「為股東增值」，若股價長期只是提出建議時的4折餘，何來「為股東增值」？
何 車