上周六，本港多份報章皆有報道《南華早報》社論請董建華「升上神檯」，筆者一向認為董生是好人一名，故不談這等「大逆不道」的題目。筆者向來很感激董生，查實不少朋友如筆者般，自他上台後開始減少投資港股，並積極部署投資海外，故在過去數年真是「輸」少很多。你們不感謝他，還要他Sitback，真是豈有此理！
筆者反而對另一則新聞更有興趣，便是房屋委員會喊窮，及房委會預期在04/05年度將會用盡儲備，可能出現55億港元赤字！進一步細閱內文，察覺原來房委會至今（02/03年度）仍有高達220億港元淨現金！唉！房委會的管理層真是太太太窩囊！試問環顧香港上市的地產公司，哪一間可如此得天獨厚能夠有220億港元現金？豈非它們全如房委會般在未來數年皆虧損？好像從沒有哪間地產公司會講：「現時只有多少億現金，並在多少年後耗盡」之類的言論！究竟房委會的管理層知不知道220億港元現金有幾多？可以創造多少財富？筆者開始察覺他們真是不食人間煙火。
據聞董生一向跟地產界大亨們相熟，不如先請房委會高層退位讓賢，然後董生請李超人、郭氏兄弟或李四叔等義務代Run房委會！試看經歷了這麼多風浪，他們三人至今仍是亞洲華人首富，可見他們管理地產企業之功力。
至於房委會低層員工當然應繼續留低，炒他們做甚麼？試看房署員工總數由01年的13000多人，減至03年的10700多人，減少了達20%，但薪酬開支僅由58億港元減至54億港元，減幅僅得6%，與員工減幅極不相配。Reason？大家明啦！所以不要裁減低層員工，反正幫助不大，只是門面工夫。奈何、奈何！
今天原先準備跟讀者討論大笨象滙控（005）的業績，可是由於昨晚7時筆者要為有線電視一台主持一個名為「打拼未來」的營商及尋找工作的節目，趕不及研究大笨象的業績，惟有留待明日再談。
這次滙控收購美國HouseholdInternational，是全以發行新股收購，以每股Household可換取2.675股滙控（以在香港上市的滙控計算，而不是美國的ADR），估計滙控要發行大約12.6億股新股，相等於滙控已發行股本的13.5%。由於有這麼大量新股出籠，必定對滙控股價構成壓力，說得準確一點應該是：已經對滙控股價構成壓力。
另一方面，更重要的是，這收購亦為對沖基金製造賺錢機會，以上周五收市價為例，滙控在本港的收市價為83.5港元，Household收市價為27.93美元。由於每股Household可換取2.675股滙控，換句話說，每股Household可取得223.3625港元等值之滙控（2.675×83.5＝223.3625元），每股Household為27.93美元，即相等於217.854港元。
由此可見，沽空滙控並長倉Household的理論利潤為每股5.5085港元，在扣除借貸成本及須付滙控股息等開支後，亦有一定利潤，估計不少對沖基金可能已沽空滙控，並吸納Household來賺取差價。正如附圖所示，滙控與Household的走勢原本大致相約，但踏入2月初開始，滙控股價已逐步低於Household，可能是這些對沖盤正在運作所致。時間有限，明日再談這些對沖基金之運作。
譚紹興
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