期指出現低水，其實很大原因是一些機構投資者先行為各藍籌股除淨作出準備，因而先行沽出期指作為對沖的行動。
如果投資者有留意期指的走勢，便會發現3月份期指在2月初時已顯著出現大幅低水的情況，而且更一度跌穿9000點的關口；而截止上周五為止，此情況仍未有改善，當日3月份的期指收市報9024點，比現貨低水98點。
如以傳統智慧分析，期指一旦出現低水，往往是反映出投資者對於後市看淡，而大市亦很有機會跟隨反覆偏軟。但其實在某些情況下，這個想法卻會出現誤差。
無可否認，3月是一個風雨飄搖的月份，因為不論外圍或本地的問題都似乎要在本月解決。其中聯合國安理會會否授權美國向伊拉克開戰，相信在今個月內會有最終方案，故波斯灣會否掀起戰幕，3月將會是一個關鍵的時刻。
另外，財政司司長梁錦松在後天公布的新一份財政預算案，更是本地投資者的焦點所在。因為這份報告能否提出有效紓解財赤的措施，將會直接影響香港的評級。如果香港的評級被貶降，必定會為港元帶來一定的壓力，對股市絕對不是一項利好因素。
最後不得不提的因素，當然是滙豐控股（005）及恒生銀行（011）今日公布的業績，雖然東亞銀行（023）及思捷環球（330）等早在上月已為藍籌股公布業績期揭開了序幕，但由於滙控（005）、長實（001）及和黃（013）等對恒指影響較大的藍籌股要待本月才相繼公布業績，故真正的業績期在本月才進入戲肉。
由於市場不明朗的因素在3月真的多不勝數，故似乎3月期指低水和投資者看淡大市，因而先行沽出期指合約作對沖的行動，又好像真的不謀而合。但是如果投資者再細心觀察，便會發覺期指低水的背後，其實亦蘊藏着另一個玄機──就是各藍籌股派息期會隨着它們公布業績而來，亦即是說，各藍籌股未來會有股價除淨的情況出現，對恒指的表現或多或少會帶來影響。
就以滙控為例，去年的末期息為每股0.29英鎊，亦即約2.26港元。如以滙控每個價位（即$0.25）會對恒指帶來約8點的影響，$2.26的除淨價格便會令恒指出現約72點的變化。同樣地，恒生除淨時亦應會出現相同的情況。雖然恒生對恒指的影響性不及滙控，但由於其過去派送股息亦十分慷慨，故對恒指亦應有影響。
由此可見，期指出現低水，其實很大原因是一些機構投資者先行為各藍籌股除淨作出準備，因而先行沽出期指作為對沖的行動。
其實這個情況在過去亦經常發生。好像去年3月份時，期指亦是出現近百點的低水情況，但當滙控等大藍籌股除淨後，期指便回復平水。故此，現在大市的低水情況，並不一定是因為3月份的不明朗因素困擾所造成的。
當然，如果當各藍籌股在除淨後情況仍未有改善，投資者便應小心，尤其是應該留意未平倉合約有否急升。如果這些情況均沒有出現，港股後市其實亦未必太差。
陳永陸