電視廣播（511）公布引入Intelsat入股銀河衞視，由於憂慮銀河未來數年對TVB造成財政上的壓力，我們將TVB的評級由買入下調至持有。
TVB未來3年需注資接近二億元及提供價值3.4億元的電視節目，而Intelsat則注資4.1億元及提供1.2億元的衞星播送能力。
銀河管理層表示，可望用4年時間達致收支平衡，因為他們會積極採用外判服務，不會自製節目，希望將支出成本進一步削減。
我們估計銀河約需5年時間才能達致收支平衡。
無可否認，他們有一些優勢，包括吸取有線電視（1097）的經驗，及消費者普遍接受收費電視的觀念，所以銀河絕對有機會比有線提早達致收支平衡（有線需時8年）。
有意見認為TVB擁有龐大的劇集及其他資料庫，會為銀河帶來益處，對此我們抱觀望態度。因為（1）銀河同樣需公平地（市場價）向TVB買入劇集，以示對市場其他競爭者的公平。（2）即使能夠從TVB購買劇集，但這未必適合收費客戶的口味。中產用戶選擇收費電視，很大程度是收看即時資訊。（3）購買外判節目的質素，是銀河能否成功吸納有線客戶的關鍵因素。
我們調低TVB的評級，主要是關注未來銀河對TVB造成的資金及盈利壓力，銀河成績仍需觀望。
推出20條頻道（比市場預期的6條多），及希望吸納5至10萬個用戶，相信集團需動用6億元。
銀河暫計劃以低於有線每月200元的收費，即約160元來爭取用戶，但我們擔心銀河能否成功達到目標，因為有線可能以增加優惠還擊，這會令有線收益下降，股價受壓。估計銀河首年運作會令TVB盈利減少2至3億元，第二年則令其盈利減少1至1.5億元。預期TVB短期的股價將徘徊於22至25元。
港股走勢方面，受到對沖活動的影響，港股料處於9200-9500波幅，建議候低買入。股份推介香格里拉（069），預期內地酒店管理業務增長強勁，相對資產（10元）折讓大，買入5.7元，目標7.3元，止蝕5.3元。其次為信星鞋業（1170），擴產進一步降低成本，派息吸引，買入價2元，短線2.3元，12個月目標2.9元。
李錦新鴻基證劵策略師