上回講到未平倉合約（OpenInterest）的計算方法，簡單來講，它是指出某特定期貨市場中，有多少張合約尚未平倉，包括沽空（Short）及買空（Long），例如上周五恒指期貨合約的未平倉合約數量為61855張，即表示有61855張沽空及61855張買空期指未平倉。當你成功沽空一張期貨合約時，即表示在另一方有一投資者同時買空一張期貨合約，故未平倉合約是代表沽空（或買空）一方。
未平倉合約的運用策略如下：
（1）假若市場正在上升，未平倉合約數量亦在同步上升，並高於往常平均數量（SeasonalAverage）。根據JohnMurphy所著的《TechnicalAnalysisOfTheFuturesMarkets》一書所示，這平均數是指該期貨的未平倉合約5年平均數。由於未平倉合約上升，並高於往常平均數量，反映新資金正不斷流入，相關之期貨價格上升則反映這些新資金是長倉（Long）為主，故此這是較強之上升訊號，顯示升勢將會持續。注意此訊號發出時要市況及未平倉合約兩者同時上升，並高於往常平均數量才可。早前太多SmartGuy電郵詢問此項。
（2）假若市場突然出現反彈回升，未平倉合約數量卻並無同步上升，反而有逐漸減少趨勢，並低於往常平均數量，此乃反映市況上升並非新資金流入吸納，而是早前的累積沽空盤平倉所引致，僅是短暫反彈訊號。由於未平倉合約數量下降，是因投資者平倉所致，而以價格上升來推測，則這些平倉盤應是早前之沽空盤平倉（ShortCovering）。由於並非因新資金流入推高價格，僅是沽空盤平倉促使，則這類的升幅通常頗為短暫，很多時股市下挫了一段時間後，突然出現反彈，大都是這類情況。
（3）假若市場正在下跌，未平倉合約數量則正在逐步增加，並高於往常平均數量，是較強之下跌訊號。未平倉合約上升，反映新資金正不斷流入，價格下跌則反映這些新資金是沽空（Short）為主，這是較強之下跌訊號，顯示新資金正不斷流入沽空，跌勢將會持續。
（4）假若市場突然出現下挫，未平倉合約數量卻並無同步上升，反而有逐漸減少趨勢，並低於往常平均數量，是反映市況下跌並非新資金流入沽空（Short），而是早前的累積長倉盤（Long）平倉引致價格下跌，僅是短暫下挫訊號。由於未平倉合約數量下降是因投資者平倉所致，而以價格下跌來推測，則這些平倉盤應是早前之買空盤平倉。由於並非因新資金流入沽空推低價格，僅是買空盤平倉促使，則這類的下跌頗為短暫，很多時當股市持續上升了一段時間後，在到頂時會常出現類似情況。
上述4項參考自JohnMurphy撰寫的《TechnicalAnalysisOfTheFuturesMarkets》一書。
附圖是紐約原油期貨（CrudeOil）的價格及未平倉合約圖，圖中可見，當油價自去年11月中由低位逐步上升，同期未平倉合約的數量也隨之增加至近日的66萬多張，是近年罕見之高水平。近日油價的升勢已大為放緩，假若再無其他利好消息推高油價，一旦觸發長倉盤平倉，則油價有可能出現類似近期金價之下挫模式（詳情可參考昨日本欄）。
譚紹興
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