浸會大學經濟學系助理教授 鄭毓盛
香港政府為了保衞聯繫滙率，已表明要優先處理財赤。港府的財金官員近月不斷強調財赤的嚴重性和急切性，帶出來的訊息，彷彿是若這一年不解決問題，聯滙就要受到衝擊。最近金管局總裁任志剛更公開談論，萬一財政預算案缺乏社會支持或欠公信力而觸發金融風險，可能會引致「利率震盪」。
財政預算案在即，各方力量都試圖發揮影響力，使最後的財政措施對自己有利，或至少減少對自己不利的程度。財金官員強調減少財赤的迫切性，目的十分明顯，這樣做可以製造更大的內部壓力，加快節源步伐，迫使公務員在減薪問題上讓步，也為加稅增費的政策做好輿論準備。財金官員可能認為這是最佳的談判策略，把問題說得急切一點，利益相關者要還價，也得還高一點。
姑勿論財金官員的判斷是否正確，重複強調今年財政預算案的關鍵性，甚至預警港元會受衝擊的風險，卻大有可能產生提醒和協調投機者襲擊港元的負面作用。港人和國際投機者對持有港元的風險有不同的估計，最悲觀可能早已把港元資產轉成外幣資產，仍持有港元的，決定是否拋售港元時，就像任何投資市場一樣，不僅會看經濟和財政數據，還會估量市場上其他人的舉動。你相信愈多人會拋售港元，就愈覺得持港元的風險大。一個投機者要襲擊港元，最希望其他人一起拋售，因為只有這樣才有機會贏，問題在於怎樣協同其他投資者作同一行動。一般來說，大家都等候壞消息的出現，壞消息就是一個協同機制，讓大家一起行動；消息愈壞，就愈多人行動。
說實在的，目前各種增收減支的政策建議，存在諸多困難和阻力。經過多年的經濟不景，社會承受力不容高估，政府減赤如果力度過大，亦有觸發社會矛盾的危險；這是明眼人都看到的。港府平衡各種考慮因素，可能還是把消滅財赤定為中期目標，而不是在短期內硬闖關。
現在我們的財金官員鄭重地提醒我們，今年政府在減少財赤的問題上沒有大進展，就是個很壞的消息。市場人士詮釋消息的成本大為降低，市場投機者更容易協同行動。這些衝擊可能不會令聯滙崩潰，但港元如果持續被大規模拋售，有可能令港元利率上升，對經濟的不良影響不言而喻。財金官員提醒我們，香港有所謂「利率震盪」的風險，我們是否應減持股票，又或者先在期指做淡倉？
如果財政預算案公布後，銀行同業利率急升，股市下跌，我們又是否應該稱讚財金官員料事如神？