上期提到，投資者需以多手準備對沖戰事風險，其中高息債券混合了股票與優質債券的性質，一方面可受惠於市場氣氛突然好轉的潛在可能，另方面其波動程度卻遠較環球股票為低。當中以亞洲高息債券基金較為穩健。近年亞洲經濟表現遠較美歐日等地為佳，亞洲多國政府自97年金融風暴後，積極推行振興經濟措施及結構性改革，吸引外資，加快經濟復元。現時環球政局不明朗，股市所附帶的風險與回報比率，並非一般投資者所能承受，然而亞洲債券卻發揮了穩定收息的避險作用。
投資者對亞洲債券往往有點誤解，一般人認為亞洲債券的信貸質素不及已發展國家的級別，投資風險會相對較高。然而，隨着亞洲經濟逐漸改善，許多亞太國家如中國及南韓等地的政府債券，信貸評級已達投資級別，其中新加坡、澳洲及新西蘭的政府債券更達AAA級，媲美美國國庫券及歐洲政府債券。不少亞洲企業近年不斷自我增值，吸納其他領先國家的技術以提高生產力及產品素質，再加上其生產成本相對便宜，大大增強出口的競爭力，並提升企業的盈利及信貸質素。
亞洲高息債券基金以投資東南亞政府及企業債券為主，現價平均年息率約為四至六厘，相對美國債券基金更為吸引。
隨着亞洲地區信貸質素不斷改善，其風險溢價正有下調之勢，除了為債券價格帶來額外的上升潛力外，亦有助改善組合的平均信貸質素。基金按年波幅率平均少於6%，風險度只略高於美國高評級債券組合，過去3年的累積回報接近40%。
假如要追求再高一個水平的投資評級、派息率又不致太低的亞洲債券，可考慮個別港元債券基金。此類基金集中於投資亞洲政府、亞洲政府機構與跨國機構，如香港政府、香港按揭證券公司、德國地區中央結算銀行與蘇格蘭銀行等發行之港元債券，基金同時會投資於本港藍籌債券，藉以提高整體收益率。其以往曾投資的企業債券大多為港人熟悉，如港燈（006）、長江實業（001）與新鴻基地產（016）。與高息債券基金不同，此類港元債券基金所投資的企債，信貸級別大部份達AA或以上，故組合波幅率較上述亞洲高息債券基金更低，現時按年波幅率低於3%。
投資此類以港元結算的基金，更可減低受外滙波動的影響。基金存續期一向保持於約2.5年﹙即息口每上升或下跌一厘，對基金價格的影響約為2.5%﹚，其利率風險相對一般亞洲高息債券也較低。港元債券市場發展漸趨成熟，近年吸引不少海外與跨國機構發債，資產值在1995年至2001年期間增長達一倍半。
由於基金以機構性投資者的身份來認購新發行債券，一般所獲得的收益率或認購價格會較零售市場提供的為佳，加上部份債券只供機構性投資者認購，基金經理可選擇的債券項目亦相對較多，有助提高投資靈活度與整體回報。基金過往一年及三年的累積回報分別為7%與26%，現價息率約為四厘半。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理
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