上周談到恒生指數期貨市場的未平倉合約累積數量，近日逐漸增加至近年較高水平，例如上周其累積數量一度升至61932張，隨後收到不少讀者的Email，詢問未平倉合約的意義及應用方法，現不如跟各位一談。
筆者應用了OpenInterest這期貨市場的分析工具多年，但直至近年回港後才知道，OpenInterest的中文譯名為未平倉合約。記得當年不少外籍同學碰到OpenInterest此名詞也要翻查書本，方知其意思。
「未平倉合約」的中文譯名遠較OpenInterest易明，一看已大致可猜到其部份含義。未平倉合約是指在特定市場中有多少期貨合約仍未平倉，例如恒生指數期貨市場的未平倉合約是指有多少張恒生指數期貨合約尚未平倉，在美國紐約商品期貨市場NewYorkMercantileExchange（NYMEX）內，黃金期貨COMEXGold的未平倉合約便指該黃金期貨的未平倉合約，故不同市場的未平倉合約，是指不同衍生工具的未平倉合約數量。
早前2月初，當金價升至7年新高時，黃金期貨ComexGold的未平倉合約增至24萬多張，由於去年黃金期貨的未平倉合約張數約為15至18萬張，24萬多張是黃金期貨多年以來較高的未平倉合約數量。不獨ComexGold有此情況，在日本東京的商品交易所TokyoCommodityExchange（TOCOM），黃金期貨的未平倉合約數量早前亦增至新高，反映近期全球參與黃金期貨賣買者頗眾。
未平倉合約的計算方法亦很簡單，例如當A君看淡大市並建立新倉，沽空（short）一張期指；另一方面，B君則因看好後市，在市場買空（long）一張期指，在一個沽空一張新倉及一個買空一張新倉，則未平倉合約張數便增加一張。不要弄錯，是增加一張，不是兩張。
假若當中一個不是新倉，則未平倉合約數量是不會增加，例如當A君看淡大市並建立新倉，沽空（short）一張期指，但B君則認為後市將會回升，便平掉早前一張沽空的期指，在市場買入（long）一張期指平倉，於是一個沽空一張新倉及一個買入一張平掉舊倉，則未平倉合約張數是不會增加一張。
假若當A君看淡大市，平掉一張早前的買空期指，於是在市場沽空一張來平倉；另一方面，B君則因後市將會回升，平掉早前的一張沽空期指，在市場買入（long）一張期指平倉，在一個沽空一張平掉舊倉及一個買入一張平掉舊倉，則未平倉合約張數便會減少一張。
附圖是紐約黃金期貨ComexGold的價格與未平倉合約的走勢圖，圖中可見，當金價在300至330美元一盎斯橫行時，未平倉合約的數量亦維持於14至18萬張之間，隨金價突破該橫行區向上衝時，未平倉合約的數量也隨之增加，並升破其往常之平均高水平，反映不斷有新資金流入。更重要的是，在2月5日當金價升至7年高位384.8美元時，隨後未平倉合約數量單日內減少1.4萬多張，金價亦急挫6.5美元，隨後未平倉合約亦大幅下跌，反映高位獲利回吐者不少。可見未平倉合約是一不俗之工具，基於篇幅所限，有關未平倉合約的應用方法又要留待下回分解。
譚紹興
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