港股在周三反彈百餘點後，昨日又再度大幅回落，昨日大市總成交金額高達71億餘，表面看較周三的66億為多，顯示沽壓大增，幸好若扣除中國外運（598）首日上市所帶來的8.7億元交投量，則昨日港股成交亦不太大，約為62億餘（即71億－8.7億），反映大市這次下挫的沽壓並非如想像般大，惟個別大藍籌如滙豐（005）及中國移動（941）等的持續沽售壓力卻不容忽視。
綜觀近日港股整體市況，恒生指數期貨市場好像有點異動，較為明顯的首推未平倉合約的累積數量（以下簡稱未平倉合約）。港交所（388）發布的恒指期貨交易資料（MonthlyStatistics-HangSengIndexFutures）顯示，恒指未平倉合約在2002年大約維持於四萬多張，以2002年每個月最後一個交易日來計算，期指未平倉合約平均數量為46379張。以每個月最後一個交易日來計，未平倉合約數量僅在2002年5月及11月這兩個月高逾50000張，分別為51536張及52114張。
可是在踏入2003年，恒指未平倉合約數量明顯增加，今年1月底的恒指未平倉合約數量已升至53757張，近日更增至59700張，若扣除月底因期指轉倉調期，令未平倉合約數量大增等短暫因素，59700張是2002年1月以來，期指在月中出現較高的未平倉合約水平。
部份朋友可能問，甚麼是未平倉合約？據港交所的資料，未平倉合約是指「未做對銷交易或未以相關資產進行交收的期貨或期權合約的總數。每宗交易都有買賣雙方，但在計算未平倉合約時，只計算單邊合約。」簡單來講，恒指未平倉合約數量逐步上升，反映近日沽空或買空期指「新」倉的數量增加。以目前情況為例，根據理論，當未平倉合約累積數量升逾平常數量（risingmorethanseasonally），如過去一年平均數量，同時期指同步下挫，則反映新資金正流入沽空期指。
相信部份讀者亦已猜到，近日流入沽空期指的新資金，是為美伊之戰而來，以博戰事一旦爆發，股市下挫圖利。在大量累積沽盤下，估計短期大市跌勢仍會持續，相信恒指跌破9000水平是遲早問題。
昨日3月期指收9030點，較恒指低143點，這低水情況好像略為大了一點。假若TSCI提供的資料無誤，則此乃近數月3月期指低水最嚴重之情況。雖然有不少大藍籌股將在近期公布業績，故期指低水部份是反映個別大藍籌股如滙豐、恒生（011）的派息，可是亦不會引致3月期指低水達143點這麼多，可見後市殊不樂觀。
上述期指未平倉合約的資料是來自港交所的網頁（
唉！又到了這尷尬位置，欲講新題目，篇幅又不足夠，就此停筆，老編又不肯收貨。現不如一談中國移動，近日中移動持續下挫，短期正考驗去年10月低位17.55元，以其過去數月所形成的頂部形態計算，估計頗大機會下試97至98年間的橫行區，才有較強支持。
譚紹興
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