美伊戰事一觸即發，若美國最終堅持開戰，要推翻侯賽因政權理應並非難事。然而，與91年波斯灣戰爭不同，現時形勢同時涉及了軍事及石油利益、意識形態分歧、全球反恐戰事，以及大殺傷力武器的存在及運用與否等複雜問題。
據華盛頓一份獨立軍事顧問報告指出，未來局勢發展將會有三大可能：
(一)和平演變或速戰速決；
(二)惡性循環，激發更多仇恨及報復行為；
(三)間歇性地區衡突及恐怖活動持續。
由於所牽涉的變數太多，三個局面基本上均存在著一定的出現機會。那麼，投資者現時又該如何部署？
一旦出現第二或第三種局面，金融市場的風險溢價勢必長期或間歇性地高企。如要對沖此局面，可考慮把七至八成的資金投放於一籃子環球優質債券。此舉除了可作避險之用外，還可定期賺取利息，降低整體投資組合的波動程度。
美、歐、日三大經濟體系的增長於去年第四季幾乎已減慢至接近零，美伊局勢不明朗，將無可避免地打擊投資及消費信心，拖慢環球復甦進程，令通縮壓力進一步加劇，變相有助遏抑息口走勢。
現時擁有標普AAA信貸評級及美國聯邦政府完全信任擔保之美元債券基金，其派息率可達四厘或以上，並設有每月派息機制。該債券組合之平均存續期為兩年（即息口每上升或下跌一厘，對基金價格的影響約為百份之二），故除息後價格的波動性不高。
若要爭取較大的債券價格升幅，歐元區經濟較美國為弱，而歐洲大陸整體上再減息的空間亦都相對較大，故此可考慮歐洲國家級別的債券組合，平均信貸評級同樣可達標普AAA。英國及歐元區近期減息後的息率水平仍較美國為高，即使短期內不再減息，單計算收息的回報已較吸引。投資以歐幣為結算單位之債券組合，同時有助分散美元風險，不過歐洲優質債券基金的存續期一般較長，故除息後的價格波動亦會較美國優質債券基金為大。
然而，投資者同時需要為上述的第一種美伊局面作好準備。
環球股市現時所附帶的風險與回報比率，並非一般投資者所能承受，故此適宜先以一籃子高息債券，對沖市場情緒突然好轉的潛在可能。
高息債券的風險水平剛好介乎股債二市之間，混合了股票與優質債券的性質，可受惠於企業盈利、信貸評級的改善，其表現與短息走勢無直接關係，與股市的相關程度則較高。
需注意的是，高息債券種類繁多，部份單一市場高息債券的風險度與環球股市相差無幾，每年波幅率高達兩成，故建議先考慮風險度較低的環球高息債券或亞洲高息債券組合，兩者平均每年的波幅率少於8%，而每年派息則介乎6至8厘。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理
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