雖然現階段很難確認美國經濟是否見底，但上周已有美資大行的投資策略員表示，美國企業盈利最壞的時間已過，料美股年內會回升至一萬點以上水平，預期升幅可達3成。
他們所持的理據是，假若美國經濟沒有出現衰退，預計企業盈利會有一成增長，從而帶動杜指納指向上。從另一角度而言，標準普爾表示，今年年初共二千四百多家企業派息，而當中有接近8%企業有增派股息的行動，背後源動於企業盈利增長。
若從上述的理據分析，美國企業盈利改善，有助改善整體投資氣氛。但這是否代表可刺激杜指重越萬點？其實大市要升，還要很多因素配合。
首先，當我們留意企業盈利增長及派息活動時，還要着眼於其增長能否持續，以及派息背後的動機。由於美國經濟出現近十年最重大的調整後，不少經濟數據及企業盈利的基數同時間變細，所以，短期能出現經濟的技術性反彈，從而帶動企業經濟盈利向上，也不足為奇。有時候，由於基數細，百分比的增長可能較大，因此，在分析盈利增長之同時，我們應該留意其「持續性」能否保持。
另外，從派息角度而言，假如派息是根據盈利增長而成一正比，這是我們樂見的。不過，若果企業因為市場缺乏投資機會而暫時將儲備以股息形式派送給股東，這反而代表外在的經營環境並不是如斯理想。因此，如果只以短時間企業的盈利增長及增派股息而判斷大市可重拾升軌，似乎有點片面。
好像上周思科（Cisco）公布其第二季度純利有9.9億美元，盈利增長達五成，但卻同時發出第三季度的銷售預警。由此可見，現時不少企業的盈利來源是來自成本控制，而並非市場增長。在這種營商環境下，個別企業盈利可能頗為理想，但整體宏觀經濟而言，卻缺乏向上增長動力。要股市向上或高企，似乎言之過早。
此外，現時美國政府最希望刺激內需，以帶動整個經濟。由於美伊戰事如箭在弦，不少企業觀望局勢變化，凍結招聘活動，而市場不斷有大型企業宣布裁員行動，在失業率短期未能改善的情況下，國民消費及投資的態度絕對審慎，短期料內需難以改善，加上美元持續弱勢，引發資金流出美元資產。在這麼多不明朗的客觀環境下，美股要扭轉弱勢，時機似乎尚未出現。
因此，即使企業錄得盈利增長，我們最多也只可視為個別投資機會。假設美國經濟未見起色，則整體大市仍乏力轉勢，若以資金流向角度分析，相信要待美伊戰事告一段落，資金重投美元資產後，我們才可以期望美股出現較強力的反彈了。
陳永陸