微軟不僅是全球市值最大的企業，而且代表着美國賴以生存的資訊科技業，在過去3個多星期微軟股價下挫近兩成，直接牽動納指走勢，繼而左右杜指去向，故此對微軟了解多些，對美股整體概念也會準確一點。
美股熊市已歷時3年，但從微軟的年報看，可說是完全不同的景象。過去3年，微軟的營業額平均也有超過10%的增長，近兩季更取得17%的增長，雖然相對於視窗95之後幾年超過30%的增長，已大為遜色，但絕非是走下坡的一種行業。盈利方面，除2001年因股票投資減值而出現倒退外，經營溢利也在這三年仍保持平均7%的增長，可見衰退並沒有在微軟身上出現，只是近年盈利增長不及過往經常超過50%而已。
在熊市期間，微軟股價下挫約2/3，PE由80多倍回落至近日約24倍，主要由於以前投資者憧憬未來盈利長期保持每年增長40%以上，如今卻預期約低於15%。若將過去5年盈利平均計算，每年也取得27%的增長，可見其產品仍極具生命力。
微軟的賺錢能力非常強，毛利率一直在80%以上，即每多賣100元的產品，公司取得的利潤可高達80元。收入來源主要來自3大方面：視窗、Office和伺服器作業系統，前兩者控制9成以上的市場，產品即使已推出市場多年，仍保持穩定的增長和可觀的盈利。蓋茨目前專注於.NET的發展，目的是統一所有網站的程式語言，現時各網站均使用不同公司的軟件，溝通有很大困難，假如.NET成功被市場認同，很可能像視窗那樣主宰個人電腦，壟斷互聯網的世界。
技術走勢方面，微軟在這3年出現兩次主要低位，均在40美元附近，分別在2000年底和2002年底，近日因管理層發表審慎的前景預測，股價被大幅拋售，距離最低位約10%，只要40美元關口不破，往後的表現仍會十分樂觀。美股近兩個月的調整，杜指和納指均下跌約13%，並創出近3個月的新低，很大機會繼續下試低位，但只要微軟等領導股不創熊市新低，前景仍是充滿希望的。
（本欄逢周一刊出）
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梁從源