投資者經常聽到套戥一詞，套戥究竟是甚麼？它的原理是怎樣？就讓我一連兩日與大家討論一下。套戥其實包含了無淨額風險、無淨額投資及在進行交易時，利潤已被鎖定等意思。套戥機會通常出現於價格短暫失衡的時候，即是同一資產於不同市場價值有別。假設滙豐（005）於本港每股為83元，但在倫敦則有84元，假如沒有交易成本，投資者便可在本港以83元買入，然後在倫敦以84元賣出，賺取每股1元的利潤。
在套戥過程中，買盤會推高滙豐於香港的股價，沽盤則會推低倫敦的股價，直至滙豐於兩地股價相等，套戥機會便會消失。但事實上，交易需要成本，故差價必須較交易成本大才有套戥的機會，通常投資者會利用現貨及期貨的差距作套戥。
期貨代表資產未來價位，現貨是現時的價格，兩者一定存在差距（基差）。基差代表將有現貨的成本，會隨着距離到期日時間縮短而減少，故於到期日現貨及期貨的價格會相同。假如期貨及現貨的差距大於基差，套戥機會就會出現。假如期貨被高估，高於理論價，根據低買高賣的原則，投資者會沽空被高估的期貨，買入被低估的現貨，於到期日平掉期貨空倉並沽出現貨。相反，假如期貨被低估，投資者會買入期貨合約，沽空現貨，於到期日沽期貨平倉及買入現貨補倉。
除股份可作套戥外，指數期貨亦可，由於指數不屬任何特定商品的價格，市場不存在可供買賣的現貨指數。在盈富基金（2800）出現前，投資者會以指數成份股模擬它們指數的比重，組成模擬組合，然後把這個組合當作指數現貨買賣。但這個方法會出現模擬誤差，而且成份股愈多，交易成本就愈高，盈富可減低這方面風險。明天將會簡述如何利用盈富作套戥。
鄧聲興
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