隨着國企改革的落實及國內市場進一步開放，不同類型的國企股紛紛以H股形式在港上市，紅籌股「窗口公司」的角色被淡化，其投資價值也相對減低。
相信大家對「中資股」一詞並不陌生，然而，中資股其實是紅籌國企股的統稱而已。若投資者希望能夠捕捉中資股的升勢，我認為首要條件是將紅籌與國企兩者的關係先弄清楚，原因是直至現在，不少投資者仍然停留在97年以前純炒「紅色概念」的年代，認為紅籌國企會同步發展。
好像在一月初的中資股升浪中，我們便很明顯見到國企跑贏紅籌，而大部份時間，紅籌股都是由資金追落後所帶動而向上。由此可見，我們有必要將兩者角色重新弄清。
在金融風暴之前，紅籌股總被市場看高一線，這實與其特殊身份有關。
眾所周知，紅籌股最大的特點是在香港註冊及上市，但背後控制它們的股東仍是中國的實業部門，換言之，作為中國企業的「窗口」公司，其最大的作用便是透過香港股市的開放，引入外來資金至國內企業。由於當其時中國市場對外資的開放有限，所以要投資國內相關的行業及項目，最直接的做法便是投資紅籌股了。
從另一角度而言，由於紅籌公司在香港註冊，即使國內企業有突如其來的改變，最終都需要按照香港上市法則進行，無形中大大減低了一直以來國內企業不穩定的政策風險。因此，外資大戶對紅籌股的信心也相應大增。另外，當時國內市場只作有限度的開放，所以大凡紅籌股獲母公司注入不同類型的資產時，便代表外資有進一步機會投資國內項目的機會，因而令紅籌股價火上加油。然而，隨着國企改革的落實及國內市場進一步開放，不同類型的國企股紛紛以H股形式在港上市，紅籌股「窗口公司」的角色被淡化，其投資價值也相對減低。
另一點值得投資者留意的，是紅籌企業的結構問題。由於紅籌當日的特殊地位，注資活動相當頻繁，但發展至後期出現濫購資產的情況，令紅籌企業結構冗腫，對營運有負面影響。此外，主要紅籌企業多屬於強大的綜合企業集團，但這因素反而成為紅籌股企向上的絆腳石，原因是近年看中國市場發展，市場會傾向以個別行業的惠受性及發展潛力。若果投資者看好電訊市場，寧願選擇買入中移動（941）或中聯通（762），若看好公路發展，會直接買入專門經營公路的H股，投資者毋須那麼間接地投資綜合企業，以享受個別行業增長的成果。
或者，從另一角度而言，紅籌股的惠受性並不及國企股直接，這也解釋了紅籌股為何近年經常跑輸國企股。當然，我並不是否定紅籌股的存在，因為個別紅籌股仍有其吸引力，只不過我們入市之前，需要重新了解紅籌股的角色，若果思想還停留在97年以前，相信會錯失不少投資機會。
陳永陸