證監會早前於馬年前多批了一隻對沖基金，令現時認同對沖基金數目增至四隻。惟由於市場需時對新產品結構深入了解，故筆者相信此數隻產品同步登場並正面交鋒的機會不大。
繼怡富推出以單一長短倉策略的大中華先鋒基金後，另一隻對沖基金──滙豐環球策略對沖基金也於日前登場。兩隻基金共通之處乃全新成立，未有往績可循又是每月只進行一次交易。不過後者的基金經理HSBCRepublic於另類投資管理的經驗始於89年，現時旗下仍有兩隻封閉式對沖基金正在運作。
環球策略對沖基金的另一個優勢，乃可靈活借助揀選對外優質的項目，減少部署時間，有助組合於短期內爭取表現。但須留意的是，滙豐只會將三成資金投放於其他策略種類的對沖基金，實際組合仍以挑選採取股票長短倉策略的對沖基金為主。
由於所屬組別不同，滙豐環球策略對沖基金雖可降低入場門檻及豁免離場費用，但其運作模式始終涉及雙重收費。雖然此基金已於發行章程內說明該組合投資於其他基金的收費預計不會超逾投資金額的1%，惟其管理年費和認購費用仍較怡富大中華先鋒基金分別高出0.65%及0.25%。不過，此類項目的表現費的計算方式並非沿用項目慣常以每單位資產淨值相對於成立以來價格的新高水平升幅的百分比（HighWatermark）計算，而是將期內業績表現，鎖定以美元三個月倫敦同業拆息（Libor）的兩倍作為基準回報，組合的升幅需同時超越兩者，並以超越基準回報增值之淨額作為基數計算，基準回報的比率則會按照每季尾美元三個月Libor重新設定。基本上除了出現負利率的情況外，此基準多會追隨時間價值（TimeValue）而累積上升，並能從中反映期內的絕對回報。
筆者認為，採取這較精密的計算方式，可清晰顯示組合每年來釐定收費，對投資者較為有利。
至於投資風險方面，此基金需遵守證監定下的投資限制，如組合需最少持有五隻基金、單一項目的投資額不能超過三成等，而基金借進款額也不能高於資產淨值一成，只可以流動資金應付贖回或填補因交收日期錯配引致現金不足之用，絕不可作投資用途。同時為了保持組合資產的流通性，發售章程亦分別規定組合僅可將兩成或以下的資金，投資於封閉型或多於三個月才能進行贖回的對沖基金，及不少於兩成資金需投放於一個月內可以贖回的項目。在架構層面上，此基金的投資風險頗低，但如果基金能定期更新財務報告資料，效果會更佳。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
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